่อ่าคือ ไปลอกเค้ามาให้อ่านกันครับ ลองเอาอ่านกันดู -__-" โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร อังคาร มี.ค. 16, 2004 10:38 am

เศรษฐศาสตร์จานร้อน : การลดน้ำหนักการลงทุนในหุ้นไทย เมื่อ 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา มีการรายงานข่าวอย่างแพร่หลาย ใจความว่า บริษัท UBS ริเริ่มปรับลดน้ำหนักการลงทุนในหุ้นไทย ตามมาด้วยการปรับลดน้ำหนักโดย เมอร์ริล ลินช์ และตามมาด้วยการปรับลดน้ำหนักโดย CSFB ซึ่งล้วนแล้วแต่เป็นโบรกเกอร์ต่างประเทศชั้นนำทั้งสิ้น เป็นผลให้ราคาหุ้นตกต่ำลงไปอีก รายงานข่าว อ้างแหล่งข่าวที่กล่าวหาว่า การกระทำดังกล่าวเป็นการ "ทุบหุ้น" ของโบรกเกอร์ต่างประเทศ เพื่อให้นักลงทุนต่างประเทศได้ซื้อหุ้นในราคาถูก โดยอ้างหลักฐานว่า นักลงทุนต่างประเทศ ซื้อสุทธิเมื่อรายงานดังกล่าวถูกตีพิมพ์ออกมา ต่อมาก็มีการร้องเรียนให้ ก.ล.ต.ติดตามสืบสวนการดำเนินงานดังกล่าวของโบรกเกอร์ต่างประเทศว่า เป็นการกระทำที่ไม่ถูกต้องหรือไม่ กระแสดังกล่าวแผ่วลงแล้ว เมื่อปรากฏนักลงทุนต่างประเทศยังขายสุทธิอย่างต่อเนื่อง โดยในสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม (1-10 มีนาคม) นักลงทุนต่างประเทศขายสุทธิ 5,000 ล้านบาท หรือประมาณ 600 ล้านบาทต่อวัน แต่ที่ผมแปลกใจ คือ หนังสือพิมพ์ไทยและนักลงทุนไทยหลายคน เชื่อตามกันว่า นักวิเคราะห์ของโบรกเกอร์ชั้นนำของโลก จะแกล้งวิเคราะห์ว่า ควรลดน้ำหนัก การลงทุนในไทย แต่ที่จริงแล้วแอบไปบอกให้นักลงทุนต่างประเทศเข้าช้อนซื้อหุ้น เมื่อการวิเคราะห์ทำให้รายย่อยตื่นตระหนก และเทขายหุ้นออกมาในราคาถูก ความเชื่อดังกล่าว แสดงให้เห็นถึง การขาดความเข้าใจในการดำเนินธุรกิจในตลาดทุน เพราะหากนักวิเคราะห์ของโบรกเกอร์ชั้นนำ ออกบทวิเคราะห์มาสู่สาธารณชน และแนะนำให้ขายหุ้น แต่นักลงทุนกลับทำตรงกันข้าม ผมรับรองได้เลยว่า นักวิเคราะห์คนนั้น จะยังเป็นนักวิเคราะห์ได้อีกไม่นาน เพราะเขาจะต้องถูกปลดออกจากตำแหน่งแน่นอน เนื่องจากการวิเคราะห์ของเขาไม่มีคุณค่า และไม่น่าเชื่อถือ ความแม่นยำและความน่าเชื่อถือของบทวิเคราะห์ เป็นคุณสมบัติที่สำคัญที่สุดของนักวิเคราะห์ ไม่มีนักวิเคราะห์คนใด อยากวิเคราะห์ผิด (จึงมีนักวิเคราะห์หลายคนไม่กล้าวิเคราะห์แบบฟันธง เพราะต้องการความยืดหยุ่นที่จะพูดแก้ตัวได้ในภายหลัง ว่าเขาไม่ได้วิเคราะห์ผิด) เพราะหากวิเคราะห์ผิดติดต่อกัน ก็จะไม่มีใครเชื่อถือบทวิเคราะห์ ทำให้นักวิเคราะห์คนนั้น จะต้องจบอาชีพลง สำหรับบริษัทโบรกเกอร์ก็ไม่ต้องการนักวิเคราะห์ที่วิเคราะห์ผิด เพราะในอนาคต หากธุรกิจสาขาดังกล่าวมีบริษัทใหม่ จะมาเข้าระดมทุนในตลาด โบรกเกอร์จะเสนอตัวไปทำการกระจายหุ้นให้กับบริษัทดังกล่าวไม่ได้ เพราะการประเมินศักยภาพของบริษัท ตลอดจนการกำหนดราคาหุ้นที่ถูกต้องเหมาะสม จะต้องพึ่งพานักวิเคราะห์ที่มีความสามารถในการวิเคราะห์ให้ถูกต้อง และเป็นที่น่าเชื่อถือของนักลงทุน ไม่ใช่วิเคราะห์ว่าหุ้นแพง (จึงต้องขาย) ทั้งๆ ที่หุ้นถูก นักลงทุนจึงอยากซื้อเพิ่ม สรุปคือ หากพิจารณาให้ดีแล้ว จะเห็นทันทีว่า ข้อกล่าวหา ว่าโบรกเกอร์แกล้งวิเคราะห์ผิด เพื่อทุบหุ้นนั้น เป็นสิ่งที่ไร้ด้วยเหตุผล และหวังว่า นักลงทุนจะไตร่ตรองข้อกล่าวหาต่างๆ ให้รอบคอบกว่านี้ เพื่อประโยชน์ในการลงทุนของตัวเอง และที่สำคัญคือ เมื่อมีการรายงานข่าวที่ทำให้ตื่นตระหนก นักลงทุนก็ควรจะรวบรวมสติแล้วไปอ่านบทวิเคราะห์ที่ถูกอ้างอิงให้ละเอียดถี่ถ้วนเสียก่อน ซึ่งผมยอมรับว่า เรื่องนี้เป็นสิ่งที่ยากลำบากสำหรับนักลงทุนรายย่อย เพราะการวิเคราะห์จะเป็นภาษาอังกฤษ และมีความสลับซับซ้อน เพราะเป็นการวิเคราะห์ที่ทำให้ผู้เชี่ยวชาญที่เป็นผู้จัดการกองทุนสถาบันเป็นผู้อ่าน นอกจากนั้น การแจกจ่ายบทวิเคราะห์ดังกล่าว มักจะกระทำในขอบเขตที่จำกัดอีกด้วย ในส่วนของบทวิเคราะห์โบรกเกอร์อื่นนั้น ผมไม่อยู่ในฐานะที่จะนำมาสรุปให้อ่านได้ แต่สำหรับบทวิเคราะห์ เมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ ที่เขียนโดย Spencer White ซึ่งเป็นหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนของเมอร์ริล ลินช์ ในภูมิภาคเอเชียนั้น ผมยินดีนำมาสรุปให้ทราบดังนี้ครับ 1. เมอร์ริล ลินช์ เห็นว่า หุ้นไทยนั้น ราคาจะไม่ปรับเพิ่มขึ้น มากกว่าตลาดอื่นๆ ในภูมิภาคเอเชีย จึงแนะนำให้ลดน้ำหนักการลงทุนมาเท่ากับเกณฑ์ปกติและนำเงินที่ถอนออกจากไทยไปลงทุนที่มาเลเซีย เพราะปัจจัยเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น แนวโน้มการขยายตัวของรายได้ในบริษัทขนาดกลาง นโยบายปฏิรูปเศรษฐกิจของนายกรัฐมนตรีคนใหม่ และความเป็นไปได้ที่มาเลเซียจะปล่อยให้ค่าเงินริงกิตลอยตัว จะทำให้ราคาหุ้นมาเลเซียมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่าหุ้นไทย 2. เมอร์ริล ลินช์ มีความมั่นใจในความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจไทย แต่ข่าวดีต่างๆ ได้เข้าไปอยู่ในราคาหุ้นหมดแล้ว และมองไม่เห็นว่าจะมีข่าวดีอะไรเพิ่มเติมที่ตลาดยังไม่ได้รับทราบ (อย่าลืมว่า การซื้อหุ้น คือ การซื้อนาคตที่สดใสเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้) 3. นอกจากนั้น เครื่องมือวัดทางเทคนิคต่างๆ แสดงให้เห็นว่า หุ้นไทยอยู่ในสภาวะ Overbought เช่น มูลค่าตลาดที่มีสัดส่วนสูงมาก เมื่อเทียบกับสภาพคล่อง (วัดจาก M1) การที่ตลาดหุ้นไทยจะยังมีการนำหุ้นใหม่เข้าตลาด เพื่อระดมทุนเพิ่มอีกเป็นร้อยบริษัท และสถิติช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ซึ่งพบว่าตลาดหุ้นไทยไม่เคยปรับตัวเพิ่มขึ้นติดต่อกันได้มากกว่า 3 ปี เนื่องจากหุ้นไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นติดต่อกันมาตั้งแต่ปี 2001, 2002 และ 2003 จึงไม่น่าจะสามารถปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีกมากนักในปี 2004 แนวทางการวิเคราะห์ของ Spencer White อาจจะถูกหรือผิด เป็นการคาดการณ์ของเขาโดยเขาจะต้องเอาความน่าเชื่อถือของเขาไปเดิมพัน หากหุ้นไทยปรับตัวขึ้นดีกว่าหุ้นมาเลเซีย นักลงทุนก็จะเชื่อเขาน้อยลงในการวิเคราะห์ครั้งต่อไป สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ ภัทร นั้น เรายังยืนยันการคาดการณ์ ว่า ดัชนีตลาดหลักทรัพย์จะขึ้นไปถึง 860 ในปลายปีนี้ ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่ต่ำกว่าการคาดการณ์ของโบรกเกอร์ส่วนใหญ่ แต่ก็ยังให้ผลตอบแทนที่สูง สำหรับนักลงทุนไทย เพราะการลงทุนประเภทอื่น ที่ให้ผลตอบแทนในรูปของดอกเบี้ยนั้น น่าจะต่ำกว่าการลงทุนในหุ้น (แต่ก็ต้องเข้าใจถึงความเสี่ยงและความผันผวนของการลงทุนในหุ้นด้วย) ข้อมูลการวิเคราะห์ตลาดหุ้น และตัวหุ้นของไทยที่บริษัทหลักทรัพย์ ภัทร จัดทำนั้น จะถูกนำไปตีพิมพ์เป็นบทวิเคราะห์ของเมอร์ริล ลินช์ ในการนำเสนอนักลงทุนต่างประเทศทั่วโลก และเป็นข้อมูลพื้นฐานสำหรับนักวิเคราะห์ของเมอร์ริล ลินช์ นำไปใช้ในการแนะนำการลงทุน เช่นที่ Spencer White นำไปใช้ในการตัดสินใจว่า สมควรลดน้ำหนักการลงทุนในประเทศไทย ทั้งๆ ที่ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง เพราะเขาเห็นว่า การนำเงินไปลงทุนในตลาดอื่นๆ จะให้ผลตอบแทนมากกว่าไทยครับ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร อังคาร มี.ค. 16, 2004 9:31 am

อ่ะครับ ผมว่าพอไปแกะสูตรแล้วอย่าตกใจละกันว่าต้นทุนส่วนใหญ่มันตกอยู่กับค่าเลี้ยงดูพนักงานน่ะครับ หึ ๆ ถึงคราวที่ต้องเปลี่ยนแล้วครับ เค้าไ่มได้ขายหมดรัฐก็ยังเป็นเจ้าของถือหุ้นตั้ง 70% แต่คราวนี้มันตรวจสอบได้ครับ เนื่องจากเป็นบริษัทจดทะเบียนเนี่ยมันต้องเปิดเผยข้อมูลมากขึ้น โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร พฤหัสฯ. มี.ค. 04, 2004 12:15 pm

ผมว่ารอซื้อในตลาดดีกว่าครับ เพราะตอนนี้มีสนามบินหกที่ ที่ภาคเหนือสอง เชียงราย เชียงใหม่ ภาคใต้สอง หาดใหญ่ ภูเก็ต ภาคกลาง ดอนเมือง กะสุวรรณ ครับ แต่ตอนนี้กำไรที่เดี่ยวคือดอนเมือง หลังจากสุวรรณเสร็จก็จะย้ายไปสุวรรณครับ ดอนเมืองก็ยังไม่รู้ไปทำอะไรมีแผนจะเอาไปทำธุรกิจอื่นซึ่งตอนนี้กำลังจะขออนุมัติจากครม. ครับ และหลังจากย้ายดอนเมืองไปสุวรรณ(อภิมหาโปรเจคเนี่ย) คือแรก ๆ งบก็น่าจะออกมาขาดทุนครับ -__-" ผมว่ารอไปซื้อในตลาดดีกว่า โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร พฤหัสฯ. ก.พ. 26, 2004 4:32 pm

ตอนนี้ได้ช่าวฝรั่งลดพอร์ตในประเทศเราแล้วครับ เค้าให้เหตุผลว่ามัน overvalue น่ะครับ และตลาดอื่นน่าสนใจมากกว่า โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร พฤหัสฯ. ก.พ. 26, 2004 3:57 pm

ชอบเหมือนกันครับเคมี แถมวันนี้มีข่าว ptt ทุ่มงบสร้างโรงงานผลิตโพลีโพไพลีนครับ ไม่รู้ไปทำไร :?: :?: แต่ดูแล้วเทรนกลุ่มเคมีน่าจะยังมี upside อีกแยะครับเพราะพวกผู้บริหารเก่ง ๆ ยังเห็นว่าควรสร้างโรงงานเคมีเพิ่มเลยอ่ะครับ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร จันทร์ ธ.ค. 15, 2003 5:54 pm

เอาไปเล่นหุ้นต่อครับ หาคนเก่ง ๆ มาช่วยคิดอ่ะครับไม่รู้พอป่าว -_____-' ตั้งเป็นกองทุนส่วนบุคคล ลงทุนทุกประเภทครับ ไปถล่มเงินเมืองนอกครับเหอ ๆ (แก้แค้น) เอาไปเล่น forward น้ำมัน ทองคำ สินค้าเกษตร อิ ๆ หรือเงินแยะมากจัดก็ทำบริษัท financial service ไปเลยครับเอาแบบ world class ไปเลย เหอ ๆ แล้วก็ take house ของ ฝรั่งเลยดีป่ะครับ อิ ๆ ฝันไปไกลป่ะครับ สุดท้ายแล้วก็คืนให้สังคมครับ ตั้งกองทุนเพื่อการศึกษาผมว่าสำคัญที่สุดแล้วหล่ะครับ โดยเฉพาะพวกเศรษฐศาสตร์ กับการเงินอ่ะครับ ผมว่าเราตั้งกองทุนดีป่ะครับเดี๋ยวบริจาคด้วยแต่ได้นิดเดียวอ่ะครับเพราะจน เหอ ๆ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร อังคาร ธ.ค. 09, 2003 5:18 pm

อ่ะอย่างนี้ ก็ไม่ควรใช้ roe ซิครับ เพราะ wacc นั้นมันมี cost of debt ด้วยใช่ป่ะครับ ผมว่าก็เข้าท่าดี แต่ wacc ของบริษัทนี่ท่าทางจะลำบากหน่อย เอาแค่ roa น่าจะดีกว่าอ่ะครับ โดยส่วนตัวไม่ขอบ roe เพราะ roe ให้ค่าสูงแต่ บางทีมันมีหนี้แยะอ่ะก็หมายความว่าผู้บริหารเอา asset (ที่รวมหนี้กับสินทรัพย์) ไปหาประโยชน์ได้น้อยอ่ะครับ สำหรับ p/b ผมว่าใช้ประโยชน์ได้แยะเหมือนกันครับ p/b จะดูราคาเทียบกับ book ใช่ป่ะครับบางบริษัท เราซื้อ ต่ำกว่า p/b หรือ p/b ต่ำ ๆ ก็ดีครับ แต่ต้องดูตัว growth ของบริษัทอีกที อ่าคล้าย ๆ กับ wg ก่อนหน้านี้ราคา ต่ำกว่า book ใช่ป่ะครับแล้วบริษัทมี growth ซื่งตรงนั้นสุดท้ายแล้วก็จะสร้างมูลค่าให้กับบริษัทอีก ในแง่ของกำไรสะสม หรือส่วนของผู้ถือหุ้น cap gain เพราะฉะนั้นซื้อ ต่ำกว่า book ก็เท่ากับว่าซื้อบริษัทต่ำกว่าราคาที่แท้จริง แต่ว่าแนวโน้มในอนาคตก็มีมูลค่าของบริษัทที่เพิ่มขึ้นด้วย ก็เซฟสุด ๆ เลยครับ หรือในกรณีที่ growth ของบริษัทอาจมีไม่มาก เท่าที่คาดหวัง อย่างน้อยก็ซื้อไม่แพงกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัทมากก็ยังเซฟ สรุปคือ ผมคิดว่านอกจากดู p/b แล้วเนี่ยต้องดูอย่างอื่นประกอบด้วยอ่ะครับครับ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร อังคาร ธ.ค. 09, 2003 4:58 pm

อะลืม เออแต่ก็ไม่รู้อยู่ดีว่าแพงไปป่าว -_____-' ดูได้อย่างเดียวว่าเครื่องแรงป่าว stock-investment vehicle อ่ะครับ เหอ ๆ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร ศุกร์ พ.ย. 28, 2003 11:55 am

อ๋อครับค่าที่ออกมาเป็นแบบนี้ครับ หมายถึง อัตราของการสร้างรายไดที่เพิ่มต่อหนึ่งหน่วยของราคาที่จ่ายแพงไปเกินกว่าราคาของ book อ่ะครับ ค่าที่ออกมาก็เอามาเปรียบเทียบกันได้ทุกตัวทุกกลุ่มเลยครับ เหมือนเทียบผลตอบแทนจากการลงทุน ตัวไหนค่ามากก็มีประสิทธิภาพมากครับ คือ อัตราการสร้างรายได้ต่อpremium เยอะอ่ะครับ -_____-" ทีนี้เรื่องค่าลบครับ ตัวบน " p-b " โดยมาก p>b ราคาตลาดมี premium โดยปรกติอ่ะครับ ถ้า p<b ก็ซื้อเลยครับไม่ต้องเอามาคิดเพราะเล่น asset play เนื่องราคาตลาดต่ำกว่าราคาที่แท้จริงหรือ intinsic value ตัวล่าง roa คิดว่าบริษัทไหนที่ roa เป็นลบคงไม่อยากได้กานอ่ะครับเพราะฉะนั้นก็ไม่เอามาคิดเหอ ๆ เทียบกันเฉพาะบริษัทที่สร้างรายได้จากสินทรัพย์ได้อ่ะครับ ขอขอบคุณทุกคำวิจารณ์ครับ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร ศุกร์ พ.ย. 28, 2003 11:37 am

ผมว่าใช้ด้เหมือนกันครับ ใข้ peg แล้วจะเห็นว่าราคาถูกว่า toc อีก มาซื้อ atc ดีก่า p/e ตอนนี้ประมาณ 9.97 เอง (44/4.41) ประมาณเอานะครับ 9 เดือนมัน 3.31 เอาเป็นว่าทำ earning ได้เท่ากันทุก q ง่าย ๆ eps ประมาณ 4.41 Eps growth ของ atc ปีหน้า ประมาณ 53 ครับ peg=45.75/53=0.86 แพงไปนิดเดียวเอง tocนี่ 42.50/43=0.98 แถวตัว toc นี่หนี้แยะครับแต่ถ้าเคมีดีจริงก็คงโอเค เพราะบริษัทที่หนี้แยะ roe คงจะออกมาค่อนข้างสูง แต่ก็ high risk hjgh return ครับ แต่ยังไงคิดว่ารอบนี้คงต้องเล่นเพราะเป็น cycle ของ chem แถมใครชอบเสี่ยงหน่อยก็ toc เลยครับเล่น turnaround ด้วย ไม่รู้ว่าเข้าใจถูกป่าวผิดพลาดไงแนะนำด้วยครับ โดย ปรัชญา ทิพย์มาบุตร พฤหัสฯ. พ.ย. 27, 2003 5:28 pm