EPS ของ PTTAR กับบทวิเคราะห์ครับ

[petercorp]

PTTAR ประเมินราคาเหมาะสมปี 51 ที62 บาท
 ATC และ RRC หยุดทำการซื้อขายในวันที่ 18 ธ.ค. 2550 นี้ เพื่อดำเนินควบรวม กิจการ ซึ่งบริษัทใหม่ภายใต้ชื่อของ PTTAR จะกลับมาซื้อขายอีกครั้งในวันที่ 2 ม.ค. 2551
  หลังควบรวมกิจการบริษัทจะมีความยืดหยุ่นในการปรับเปลี่ยนแผนการผลิตให้สอดคล้อง กับแนวโน้มราคาผลิตภัณฑ์ได้ดีขึ้น รวมทั้งผลิตภัณฑ์บางส่วนสามารถนำกลับมาใช้ในการผลิตเพื่อสร้างมูลค่าเพิ่มได้อีก ด้านการขายผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ทั้งปิโตรเลียม และอะโรเมติกส์ จะมี
สัญญาขายกับทาง PTT ถือเป็นประโยชน์อีกอย่างหนึ่งของการควบรวมกิจการ ที่ผ่านมา ATC และ RRC มีการจ่ายเงินปันผลปีละ 1 ครั้ง ซึ่งมีความเป็นไปได้ในมุมมองของเรา ที่ PTTAR จะมีการพิจารณาจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากผลประกอบการที่มีความ
ผันผวนน้อยลง ทำให้การพิจารณาจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลทำให้ง่ายขึ้น รวมทั้งสอดคล้องกับ นโยบายการจ่ายเงินปันผลของบริษัทในกลุ่ม PTT เราประเมินราคาที่เหมาะสมปี 51 ของ
PTTAR ไว้ที่ 62 บาท
ATC และ RRC จะหยุดทำการซื้อขายระหว่าง 18 28 ธ.ค. 50 และพบกันใหม่กับ PTTAR ในวันที่ 2 ม.ค. 51

[petercorp]

ลักษณะธุรกิจหลังควบรวมกิจการ
ธุรกิจของ PTTAR หลังควบรวมกิจการจะประกอบไปด้วย 4 หน่วยธุรกิจหลัก ได้แก่
ธุรกิจโรงกลั่น
จะเป็นมีสัดส่วนรายได้สูงที่สุด ซึ่งภายหลังจากการควบรวมกิจการกำลังการผลิตในส่วน ของธุรกิจโรงกลั่นจะเพิ่มขึ้นเป็น 280,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งมาจากกำลังการกลั่นน้ำมันดิบ 145,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นหน่วยกลั่นของ RRC เดิม และกำลังการกลั่น Condensate อีก 70,000 และ 65,000 บาร์เรลต่อวัน จากโรงงานอะโรเมติกส์ แห่งที่ 1 และ แห่งที่ 2 ตามลำดับ
ซึ่งผลิตภัณฑ์หลักยังคงเป็น น้ำมันดีเซล น้ำมันอากาศยาน LPG Reformate Light Naphtha และ Propylene อย่างไรก็ตามผลิตภัณฑ์ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอีกหลักโครงการ Upgrading Unit เสร็จ ซึ่งกระบวนการจะเป็นการผลิตน้ำมันสำเร็จรูปจาก Condensate Residue ที่ได้มาจากการกลั่น Condensate โดยคาดว่าโครงการดังกล่าวจะสามารถดำเนิน
การผลิตเชิงพาณิชย์ได้ประมาณปี 2551

ธุรกิจปิโตรเคมี
          ธุรกิจปิโตรเคมีจะมีการผลิตสารอะโรเมติกส์ในรูปของ สารเบนซีน โทลูอีน และ
สารไซลีน ซึ่งประกอบไปด้วยสารพาราไซลีน สารออร์โทไซลีน และสารมิกซ์ไซลีน โดยกำลังการ
ผลิตหลังควบรวมกิจการ + โครงการอะโรเมติกส์แห่งที่ 2 จะทำให้ PTTAR มีกำลังการผลิตสาร
อะโรเมติกส์รวม 2.23 ล้านตันต่อปี

ธุรกิจปิโตรเคมี
ธุรกิจปิโตรเคมีจะมีการผลิตสารอะโรเมติกส์ในรูปของ สารเบนซีน โทลูอีน และสาร
ไซลีน ซึ่งประกอบไปด้วยสารพาราไซลีน สารออร์โทไซลีน และสารมิกซ์ไซลีน โดยกำลังการผลิต
หลังควบรวมกิจการ + โครงการอะโรเมติกส์แห่งที่ 2 จะทำให้ PTTAR มีกำลังการผลิตสาร
อะโรเมติกส์รวม 2.23 ล้านตันต่อปี

ธุรกิจผลิตสารปิโตรเคมีขั้นกลาง
ได้แก่โครงการ Phenol และโครงการ Cyclohexane ซึ่งการนำเอาสาร Benzene ที่ได้จากกระบวนการผลิตใน ATC 1 และ 2 มาเพิ่มมูลค่า
ธุรกิจอื่นๆ     ได้แก่ธุรกิตผลิตไฟฟ้า และไอน้ำ และธุรกิจบริการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศ และการ
สื่อสาร ซึ่งเกิดจากการร่วมทุนของบริษัทในกลุ่ม PTT โดยเป็นการลงทุนใน PTTUT และ PTTICT ตามลำดับ

PTTAR จะมีความยืดหยุ่นในการปรับเปลี่ยนแผนการผลิตให้สอดคล้องกับแนวโน้มอุตสาหกรรม
ได้ดีขึ้น
ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ทั้งปิโตรเลียม และอะโรเมติกส์ จะมีสัญญาขายกับทาง PTT ขณะ ที่ผลิตภัณฑ์บางส่วนสามารถนำกลับมาใช้ในการผลิต เพื่อสร้างมูลค่าเพิ่มได้อีก เช่น Reformate ที่ได้จากกระบวนการกลั่นของ RRC สามารถไปผลิตเป็นสารอะโรเมติกส์ได้ เพื่อ
สร้างมูลค่าเพิ่ม ซึ่งเป็นการลดความผันผวนของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ ทำให้บริษัทสามารถมี ความยืดหยุ่นในการปรับเปลี่ยนแผนการผลิตให้สอดคล้องกับแนวโน้มราคาผลิตภัณฑ์ได้ดีขึ้น ถือ
เป็นประโยชน์อีกอย่างหนึ่งของการควบรวมกิจการ

แผนงานในอนาคตหลังควบรวมกิจการ

โครงการ ATC แห่งที่ 2
เป็นการลงทุนขยายกำลังการผลิตของ ATC 2 ซึ่งเป็นการเพิ่มกำลังผลิตของโรงงาน
ATC อีก 1.04 ล้านตันต่อปี ซึ่งจะเพิ่มความสามารถในการผลิตอะโรเมติกส์จาก Reformate ที่
จากกระบวนการกลั่นน้ำมันจากโรงกลั่น RRC มูลค่าโครงการประมาณ 551 ล้านเหรียญ ด้าน
RRC จะลงทุนในส่วนของ Reformer Unit ช่วยในการแยก Condensate กับ Reformate
และโครงการ Upgrading Unit ซึ่งผลิตผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมจาก Condensate Residue
ด้วยมูลค่าโครงการกว่า 522 ล้านเหรียญ โดยปัจจุบันทั้ง 3 โครงการดังกล่าวอยู่ระหว่างการก่อ
สร้าง และคาดว่าจะสามารถดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ได้ประมาณ Q3/51

โครงการ ATC Revamp 1
เป็นการเพิ่มกำลังการผลิตสารพาราไซลีนของ ATC 1 จาก 540,000 ตันต่อปี เป็น
570,000 ตันต่อปี ใช้เงินลงทุนประมาณ 27 ล้านเหรียญ คาดว่าจะเริ่มดำเนินการผลิตเชิง
พาณิชย์ได้ประมาณ Q1/53

โครงการ Condensate Tank สำหรับโครงการ Reformer Unit
เป็นการก่อสร้างถังบรรจุ Condensate ประมาณ 3 ถัง ขนาดบรรจุรวม 240,000 ตัน เพื่อรอง
รับความต้องการใช้ในโครงการ Reformer Unit ซึ่งปัจจุบันต้องเช่าจากผู้ประกอบการรายอื่นอยู่
คาดใช้เงินลงทุนประมาณ 30 ล้านเหรียญ และคาดว่าจะสร้างเสร็จประมาณ Q3/51 และจะพร้อม
กับโครงการ Reformer Unit

ผลประกอบการที่มีความแน่นอนมากขึ้น ทำให้เราคาดว่า PTTAR จะปรับนโยบายการจ่ายเงิน ปัน เป็นปีละ 2 ครั้ง
คาดว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลของ PTTAR จะเปลี่ยนเป็นปีละ 2 ครั้ง เหมือน กับบริษัทในกลุ่ม PTT หลังจากที่ก่อนหน้านี้ ATC และ RRC มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลปีละ 1 ครั้ง เนื่องจากที่ผ่านมาผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่น และธุรกิจปิโตรเคมี มีความ ผันผวนของผลประกอบการมาก ทำให้การพิจารณาจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลทำได้ยาก ซึ่งหลัง
จากควบรวมกิจการแล้ว ผลประกอบการจะมีความผันผวนลดลง เนื่องจากมีความยืดหยุ่นในการ ผลิตเพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มอุตสาหกรรมมากขึ้น ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีการปรับ
นโยบายการจ่ายเงินปันผลจากปีละ 1 ครั้ง เป็นปีละ 2 ครั้ง

 ประเมินราคาที่เหมาะสมของบริษัทใหม่ หลังจากควบรวมกิจการระหว่าง ATC และ RRC ไว้
ที่ 62 บาท แนะนำ ถือหุ้นเพื่อแปลงสภาพเป็นบริษัทใหม่
เราให้น้ำหนักการลงทุน รวมทั้งเรามองว่าบริษัทจะมีความแข็งแกร่งเพิ่มขึ้นหลังการควบรวม กิจการในปี 2551 รวมทั้งความสามารถในการแข่งขันทางธุรกิจที่ดีขึ้น จากความยืดหยุ่นของ บริษัทในการผลิตที่ดีขึ้น ลดความผันผวนของประกอบการลง

[petercorp]

PTTAR มีจำนวนหุ้น 2,963,628,522 หุ้น ปันผล 4 บาท ในเดือนมกราคม คิดเป็น dividend yield สูงถึง 10 %
อีก 1 ปี กำลังอะโรเมติกเพิ่ม 1 เท่า กำลังการกลั่นเพิ่มอีก 1 เท่า
ส่วนข่าวจะรวมกับ TOPปลายปี ต้องคอยดูว่าจะเป็นจริงไหม

[chatchai]

คุณ peter ครับ  ขอบคุณสำหรับข้อมูล

แต่ใน ห้องร้อยคนร้อยหุ้น มีกระทู้สำหรับ PTTAR แล้ว  ถ้าจะให้ข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทในกระทู้นั้น  จะเป็นการดีที่สุดเพื่อที่จะรวบรวมอยู่ในแหล่งเดียวกัน  รวมทั้งอนาคตข้อมูลก็ไม่ตกหล่นหายไปไหนด้วยครับ