ปัจจัยที่มีผลต่อผลตอบแทนของกองทุนรวมอสังหาฯในประเทศไทย

[Alastor]

ที่มาและความสำคัญ

กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์เป็นสินทรัพย์ทางการเงินประเภทหนึ่งที่มีผลตอบแทนและความเสี่ยงอยู่ระหว่างสินทรัพย์ประเภทหุ้นทุนและตราสารหนี้ ในช่วงสี่ถึงห้าปีมานี้ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้มีการนำเสนอตราสารทางการเงินชนิดนี้ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดย ณ ปัจจุบันมีกองทุนประเภทนี้ทั้งหมด 16 กองทุน

เมื่อพิจารณากองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ที่มีการซื้อขายกันในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในปัจจุบัน จะพบว่าผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากแต่ละกองทุนมีค่าแตกต่างกันอยู่มาก โดยบางกองทุนให้ผลตอบแทนสูงใกล้เคียงกับการลงทุนในหุ้นสามัญ ในขณะเดียวกันก็มีบางกองทุนที่ให้ผลตอบแทนติดลบ สิ่งที่ยังขาดหายไปอยู่นั้นคือการที่ยังไม่มีผู้ใดได้ศึกษาเชิงวิชาการว่าปัจจัยใดเป็นตัวกำหนดความแตกต่างของระดับผลตอบแทนระหว่างกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์แต่ละกองทุน

โครงการวิจัยชิ้นนี้มีจุดมุ่งหมายในการศึกษาถึง ข้อดีและข้อเสีย การลงทุนในของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในประเทศไทย เมื่อเปรียบเทียบกับการลงทุนในทางเลือกอื่นๆ และศึกษาถึงปัจจัยที่ส่งผลถึงผลตอบแทนแก่ผู้ถือหน่วยลงทุนของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ โดยปัจจัยที่นำมาศึกษาได้แก่ รูปแบบการถือครองสินทรัพย์, ลักษณะสินทรัพย์ที่ถือครอง, บริษัทที่บริหารสินทรัพย์, ขนาดของกองทุน, จำนวนผู้ลงทุน, ค่า Net Profit Margin, ค่า Asset Turnover และ ค่า Return on Asset

ผู้ทำการศึกษาคาดหวังว่าผลการศึกษานี้จะมีประโยชน์ในการสร้างความเข้าใจของผู้ลงทุนต่อ การลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ และ เป็นส่วนหนึ่งในการผลักดันให้ตลาดทุนของประเทศไทยมีการพัฒนาเพิ่มขึ้น

[Alastor]

ลักษณะต่างๆของแต่ละกองทุน ได้ถูกสรุปและแสดงไว้ในตารางที่ 2.2

ชื่อย่อ รูปแบบ
การถึงครอง
สินทรัพย์ ลักษณะ
การทำธุรกิจ
ของสินทรัพย์ บริษัทจัดการ
กองทุนรวม ขนาดเงิน
ลงทุน
เริ่มแรก จำนวน
ผู้ลงทุน
เริ่มแรก
BKKCP Freehold Office บลจ. วรรณ 1,000 890
CPNRF Leasehold Shopping Mall บลจ. ทหารไทย 10,915 1,568
FUTUREPF Leasehold Shopping Mall บลจ. ไอเอ็นจี 4,733 547
GOLDPF Leasehold Hotel บลจ. กสิกรไทย 2,060 1,689
JCP Leasehold Office บลจ. พรีมาเวสท์ 620 430
MIPF Freehold Office บลจ. วรรณ 1,900 289
MJLF Leasehold Shopping Mall บลจ. ไอเอ็นจี 2,300 1,610
MNIT Freehold Residence บลจ. เอ็มเอฟซี 1,380 605
QHPF Leasehold Office บลจ. ไทยพาณิชย์ 7,970 2,863
SIRIPF Freehold Residence บลจ. ไอเอ็นจี 865 778
SPF Leasehold Airport บลจ. นครหลวงไทย 9,500 970
TFUND
Freehold Factory บลจ. ไอเอ็นจี 5,770 452
TIF1 Freehold Factory บลจ. ไอเอ็นจี 900 398
TU-PF Leasehold Residence บลจ. ไอเอ็นจี 1,042 494
UOBAPF Leasehold Residence บลจ. ยูโอบี 850 495
URBNPF Leasehold Residence บลจ. นครหลวงไทย 750 276

ลักษณะต่างๆข้างต้นเป็นปัจจัยที่ผู้ทำการศึกษาคาดว่าจะมีส่วนเกี่ยวข้องกับระดับผลตอบแทนและความเสี่ยงที่ผู้ถือหน่วยลงทุนจะได้รับ โดยการศึกษาเชิงด้วยวิธีที่สถิติจะถูกกล่าวถึงในบทที่ 3

[Alastor]

ผลตอบแทนรายปีทบต้น ค่า Standard Deviation และ ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์แต่ละกองทุน และ ดัชนี SET TRI ดังแสดงไว้ในตารางที่ 3.1

ชื่อย่อ ผลตอบแทนรายปีทบต้น Standard Deviation ผลตอบแทนต่อความเสี่ยง
BKKCP 2.19% 13.12% 0.1669
CPNRF 7.12% 14.84% 0.4795
FUTUREPF 9.40% 18.48% 0.5086
GOLDPF 1.51% 6.82% 0.2219
MIPF 11.02% 16.19% 0.6807
MJLF 1.89% 5.90% 0.3199
MNIT 4.76% 8.99% 0.5293
QHPF 1.66% 9.15% 0.1813
SIRIPF 7.49% 6.16% 1.2164
SPF -0.91% 19.88% -0.0459
TFUND 9.44% 9.20% 1.0259
TIF1 6.72% 8.22% 0.8170
TU-PF 1.27% 6.65% 0.1904
UOBAPF 0.56% 21.12% 0.0265
URBNPF -1.14% 3.08% -0.3687
SET TRI 11.66% 19.95% 0.5847

[Alastor]

บทสรุป

จากการรวบรวมข้อมูล ผู้ทำการศึกษาพบว่า ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนเป็นการลงทุนระยะยาวที่สามารถป้องกันการเสื่อมค่าของเงินลงทุนจากเงินเฟ้อได้เป็นอย่างดี และจากข้อจำกัดที่ธุรกิจนี้ต้องการเงินลงทุนระยะยาวในการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์จำนวนมาก ทำให้กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์สามารถเข้ามาเป็นทางเลือกหนึ่งในการเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับธุรกิจนี้ โดยกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในประเทศไทย มีโครงสร้างเป็นแบบ กองทุนปิด และมีลักษณะการดำเนินงานเช่นเดียวกับ Equity REIT ในต่างประเทศ โดยกองทุนรวมอสังหาฯที่ผู้ลงทุนรายย่อยสามารถซื้อขายหน่วยลงทุนได้เรียกว่า กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์สำหรับผู้ลงทุนทั่วไป (กอง 1) และมีการสร้างสภาพคล่องให้แก่นักลงทุนด้วยการนำหน่วยลงทุนไปจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ทำให้ปัจจุบันมีกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์จำนวน 16 กองทุนที่จดทะเบียนซื้อขายอยู่ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

เมื่อทำการวัดผลตอบแทนและความเสี่ยงของการลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์จะพบว่าค่าผลตอบแทนรายปีทบต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 4.20% ต่อปี ซึ่งน้อยกว่าการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนรายปีทบต้นถึง 11.66% ในช่วงระยะเวลาเดียวกันค่อนข้างมาก และถึงแม้ว่ากองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์มีความผันผวนของผลตอบแทนต่ำกว่าหุ้นสามัญแต่ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงโดยเฉลี่ยของการลงทุนประเภทนี้ก็มีค่าเพียง 0.3966 เท่า ซึ่งต่ำการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งมีค่า 0.5847 เท่า

ผู้ทำการศึกษาวิเคราะห์ว่า สาเหตุที่ผลตอบแทนรายปีทบต้นโดยเฉลี่ยมีค่าต่ำกว่าเนื่องจากธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนมีความเสี่ยงจากการดำเนินงานต่ำเพราะรายได้ส่วนใหญ่ของอสังหาริมทรัพย์ที่กองทุนถือครองมาจากค่าเช่าซึ่งมีความผันผวนต่ำเนื่องจากสัญญาเช่ามักมีอายุสัญญาไม่ต่ำกว่า 1 ปี รายได้จากค่าเช่าจึงควรจะมีความแน่นอน ทำให้เมื่อกองทุนรวมอสังหาฯเข้าไปลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้จะต้องซื้อในราคาที่สูงเนื่องจากความคาดหวังว่าผลตอบแทนจากอสังหาริมทรัพย์จะมีความเสี่ยงต่ำ แต่ว่ากองทุนรวมอสังหาฯมีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้ผลตอบแทนจากการลงทุนในกองทุนมีความผันผวนเพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงของราคาซื้อขาย ซึ่งราคาตลาดของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในช่วงที่ผ่านมาเกิดความผันผวนขึ้นอย่างมากจากมาตราการสำรองเงิน 30% ของธนาคารแห่งประเทศไทย นอกจากนี้บางกองทุนเช่น UOBAPF มีโครงการจะขายสินทรัพย์ให้แก่ผู้ลงทุนรายอื่นทำให้ราคาหน่วยลงทุนมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากการเปลี่ยนแปลงนี้ ทำให้ความผันผวนรวมมีค่าสูงขึ้นเพราะในการศึกษานี้มีกองทุนรวมอสังหาฯเพียงแค่ 16 กองทุนเท่านั้น เมื่อรวมผลกระทบจากสาเหตุเหล่านี้เข้าด้วยกัน จึงทำให้การลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในประเทศไทนในช่วงที่ผ่านมานอกจากจะมีผลตอบแทนต่ำกว่าการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยแล้ว ยังมีผลตอบแทนต่อความเสี่ยงต่ำกว่าอีกด้วย

ในส่วนของการค้นหาปัจจัยอันเป็นตัวกำหนดผลตอบแทนของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในประเทศไทยนั้น ผู้ทำการศึกษาพบว่าปัจจัยด้านรูปแบบการถือครองสินทรัพย์มีผลต่อผลตอบแทนจากการลงทุน โดยการลงทุนในกองทุนรวมอสังหาฯประเภท Freehold จะให้ผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนรวมอสังหาฯประเภท Leasehold ซึ่งเป็นไปตามความคาดหมายเริ่มแรกของผู้ทำการศึกษา เนื่องมาจากกองทุนประเภท Freehold ถือครองสินทรัพย์ประเภทอสังหาริมทรัพย์ซึ่งจะมูลค่าเพิ่มขึ้นตามกาลเวลา ทำให้มูลค่าสินทรัพย์ต่อหน่วยลงทุนมีค่าสูงขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่กองทุนประเภท Leasehold ถือครองสินทรัพย์ประเภทสัญญาเช่าซึ่งมีกำหนดวันหมดสัญญาที่แน่นอนทำให้มูลค่าของสัญญาเช่ามีค่าลดลงเรื่อยๆ จึงทำให้นักลงทุนให้มูลค่าหน่วยลงทุนของกองทุนรวมอสังหาฯประเภท Freehold สูงกว่าหน่วยลงทุนของกองทุนรวมอสังหาฯประเภท Leasehold

ส่วนปัจจัยด้าน รูปแบบการทำธุรกิจของอสังหาริมทรัพย์ และ บริษัทจัดการกองทุน นั้น ผู้ทำการศึกษาพบว่ามีตัวอย่างอยู่น้อยเกินกว่าที่จะใช้ทฤษฎีทางสถิติมาทำการศึกษาได้ จึงจำเป็นต้องรอให้มีจำนวนกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์มากกว่านี้ ถึงจะทำการศึกษาสองปัจจัยนี้ได้

สำหรับปัจจัยด้าน ขนาดของกองทุน และ จำนวนผู้ลงทุนนั้น ผลการศึกษาชี้ว่าสองปัจจัยนี้ไม่ส่งผลต่อผลตอบแทนแต่อย่างใด ซึ่งเป็นไปตามความคาดหมายของผู้ทำการศึกษา เนื่องจากสองปัจจัยนี้น่าจะมีผลด้านจิตวิทยาการลงทุนเท่านั้น แต่ในด้านของการดำเนินงานจริงแล้วปัจจัยทั้งสองไม่ควรมีผลกระทบแต่อย่างไร

และสุดท้ายเมื่อพิจารณาผลการศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างตัวเลขทางการเงินกับผลตอบแทน ผู้ทำการศึกษาพบว่าค่าที่ถูกคัดเลือกมาทั้ง 3 ค่า ได้แก่ Net Profit Margin, Asset Turnover และ Return on Asset ไม่มีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนแต่อย่างใด ซึ่งนับว่าไม่ตรงกับความคาดหวังเริ่มแรกของผู้ทำการศึกษา ทั้งนี้น่าจะมีสาเหตุมาจากวิธีการลงบัญชีของกองทุนรวมอสังหาฯในไทยนั้น กองทุนประเภท Leasehold ไม่มีการตัดค่าเสื่อมราคาจากสินทรัพย์เช่น สัญญาเช่า ซึ่งมีมูลค่าลดลงเรื่อยๆทำให้สำหรับกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ประเภท Leasehold มีผลกำไรในงบการเงินจึงสูงกว่าค่าที่ควรจะเป็น นอกจากนี้ยังมีข้อจำกัดในการใช้งบการเงินในการคำนวณหาค่าทางการเงินทั้ง 3 เนื่องจากข้อมูลมีการเก็บย้อนหลังเพียง 2 ปี และ บางกองทุนมีอายุการดำเนินงานต่ำกว่า 2 ปี ทำให้การคำนวณค่าต้องอาศัยการปรับแต่งให้ช่วงเวลาเก็บรายได้มีค่าเท่ากับกองทุนที่มีอายุมากกว่า ทำให้ค่าที่นำมาใช้อาจมีความคลาดเคลื่อนบ้าง สาเหตุที่เป็นไปได้อันสุดท้ายคือ นักลงทุนมีการใช้ข้อมูลอื่นๆประกอบในการตัดสินใจลงทุนในแต่ละกองทุน ยกตัวอย่างเช่นกองทุน UOBAPF มีโครงการขายสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ทำให้ราคาของหน่วยลงทุนเพิ่มสูงขึ้นจากความคาดหวังของนักลงทุนว่ากองทุนนี้จะสร้างผลตอบแทนจากเหตุการณ์นี้ในอนาคต หรือกองทุน TFUND ที่มีการเพิ่มทุนเพื่อซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติมโดยการขายหน่วยลงทุนใหม่ให้แก่กลุ่มนักลงทุนเดิม ณ ราคาที่มีการกำหนดแน่นอน ทำให้มีบางช่วงเวลาที่ราคาของหน่วยลงทุนไม่เปลี่ยนแปลงตามปกติเนื่องจากเหตุการณ์นี้ ประกอบกับจำนวนกองทุนรวมอสังหาฯในไทยมีอยู่เพียง 16 กองทุน ซึ่งนับว่าไม่มากนักทำให้ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นเพียงกับ 1 กองทุน ส่งผลต่อการคำนวณค่อนข้างมาก ด้วยสาเหตุเหล่านี้ทำให้การใช้ค่าทางการเงินทั้ง 3 ค่าไม่สามารถอธิบายผลตอบแทนจากการลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ได้

ดังนั้นจากการศึกษาครั้งนี้ ผู้ทำการศึกษาจึงสามารถสรุปได้ว่ามีเพียงปัจจัยด้านรูปแบบการถือครองสินทรัพย์เพียงปัจจัยเดียวเท่านั้นที่ส่งผลต่อผลตอบแทนจากการลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ในประเทศไทย

[Alastor]

มีข้อสงสัยตรงไหนถามได้ครับ ผมจะเรียนจบหรือไม่ขึ้นกับเจ้านี่ด้วย :lol:

น่าเสียดายที่ตัวอย่างกองทุนน้อยเกินไปทำให้ไม่สามารถให้วิธีที่สถิติเช่น Wilcoxon หรือ Kruskal-Wallis สำหรับบางปัจจัยได้

แต่เท่าที่ผมดูกองทุนเป็นของ ING จะผลตอบแทนดีกว่าชาวบ้าน ส่วน SCIB ไม่ค่อยดีครับ

[noke]

บทสรุป

และถึงแม้ว่ากองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์มีความผันผวนของผลตอบแทนต่ำกว่าหุ้นสามัญแต่ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงโดยเฉลี่ยของการลงทุนประเภทนี้ก็มีค่าเพียง 0.3966 เท่า ซึ่งต่ำการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งมีค่า 0.5847 เท่า

ขอบคุณคุณ Alastor สำหรับข้อมูล

แต่อ่านถึงตรงนี้สะดุด เลยอยากถามว่า การลงทุนในกองทุนอสังหาฯกับลงทุนในหุ้นมีความเสี่ยงเท่ากันหรือปล่าวครับ

[Alastor]

ดูจากค่า Standard Deviation ที่ post ไว้ข้างบนได้เลยครับ จะเห็นว่าต่ำกว่า
โดยรวมคือ PF จะมีผลตอบแทนต่ำกว่า SET แต่มีความเสี่ยงต่ำกว่า
ถ้าเลือกลงทุนใน Freehold PF จะได้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงสูงกว่า SET ครับ

[krisy]

เอาของดีดีมาซ่อนไว้ที่นี่ ไม่มีคนเห็นน่ะค่ะ

ทำไมไม่มี PFFUND กะ QHOP ค่ะ เราก็ทำ data เก็บไว้เหมือนกัน แต่เอาไว้ส่งนาย เผอิญเค้าหมดศรัทธาในกองทุนอสังหาไปซะก่อน เลยไม่ได้ใช้แล้ว

ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงเนี่ย คำนวณความเสี่ยงจากอะไรเหรอค่ะ เพราะผลตอบแทนของ freehold แตกต่างจาก leasehold แบบชัดเจน แปลได้ว่า leasehold มีความเสี่ยงที่สูงกว่า ซึ่งก็ตรงกับที่คิดไว้ เราว่าถือที่ดินไว้อุ่นใจกว่าได้เอกสารสิทธิ์

ผลตอบแทนที่วัดคือ ตัวปันผลถูกไหมค่ะ เราเคยเข้าใจว่า Leasehold น่าจะให้ผลตอบแทนเป็นตัวเงินสูงกว่า freehold เพราะ NAV ของเค้าจะหายไปเรื่อยตามการตัดจำหน่ายสิทธิการเช่า ทำให้ราคาของหน่วยลงทุนจะลดลงไปเรื่อยๆตามระยะเวลาที่ให้ปันผล (สอดคล้องกับ NAV) ปันผลต้องสูงเพื่อชดเชยราคาที่ต่ำลงทุกวัน

ส่วน Freehold เนี่ย มีข้อดีที่ NAV ไม่ลดแน่แน่ ยิ่งในสภาพแบบนี้ที่ของแพงด้วย ดังนั้นปันผลเค้าจะเพียงพอกับการ hedge เงินเฟ้อ เพราะมูลค่าหน่วยจะไม่ลดลงมาก พอดูจากที่คุณ alastor ทำ data มา ยังงี้ เลิกมอง leasehold ไปเลยนะคะเนี่ย

ขอบคุณสำหรับข้อมูลค่ะ

[Alastor]

PFFUND กะ QHOP

เข้าตลาดเมื่อไหร่ครับ ผมวัดแต่ตัวที่เข้ามาก่อนเดือน Mar 08 อ่ะครับ หวังว่าคงไม่ตกหล่น
-ความเสี่ยงคำนวณจาก standard deviation ของผลตอบแทนรายสัปดาห์ครับ
-ผลตอบแทนวัดโดยวิธี Index Method ซึ่งรวมการปันผลไว้แล้วครับที่ Freehold ได้มากกว่าก็เพราะราคาหน่วยลงทุนไม่ค่อยต่ำกว่า par ด้วยครับ

[adi]

น่าสนใจมากครับ เสียดายที่กลุ่มตัวอย่างมีน้อยเกินไป ไม่งั้นต้องได้ผลที่น่าสนใจทีเดียว ขอตั้งคำถามตามนี้ครับ

1. ตามที่อ่านมาได้สรุปว่า ไม่มี market cap bias สำหรับ pf ใช่ไหมครับ อยากทราบว่าใช้วิธีทางสถิตอะไรครับ

2. แล้วส่วน set ล่ะครับ มี market cap bias มั้ยครับ สมมุติว่า ถ้า set มี market cap bias แล้ว pf index ไม่มี คิดว่าจะเปรียบเทียบผลตอบแทนอย่างไรจึงจะเหมาะสมครับ

3. คิดว่าที่ sharp ratio ของ set สูงกว่า มีผลเนื่องจาก set มีการ diversify across industries เมื่อเทียบกับ pf ที่มีการลงทุนใน industry เดียว รึเปล่าครับ

[krisy]

เข้าตลาดเมื่อไหร่ครับ ผมวัดแต่ตัวที่เข้ามาก่อนเดือน Mar 08 อ่ะครับ หวังว่าคงไม่ตกหล่น

เอ ไม่รู้นะคะ เพราะเราเพิ่งทำรายงานของเราเดือนที่แล้วค่ะ เปิดกองทุนทั้งหมดจากหนังสือพิมพ์ ก็มี 2 ตัวเนี้ยโผล่มาด้วยค่ะ

ส่วนวิธี index method เนี้ย คือเราว่ามันมี bias กับ leasehold หรือเปล่าค่ะ เพราะมันมีส่วนลดราคาหน่วยลงไปด้วย nature ของ leasehold กะ freehold มันไม่เหมือนกัน  บางทีถ้าคิดว่าเป็นการลงทุนระยะยาวโดยไม่เปลี่ยนมือแล้วหล่ะก้อ ทางทฤษฎี ปันผลของ leasehold น่าจะชดเชยส่วนลดมูลค่า เพราะไม่งั้นก็ไม่มีใครไปลงทุนใน leasehold กันพอดี รู้สึกว่าปันผลของที่นึง รู้สึกจะเป็น PFFUND เนี่ยค่ะที่ดีกว่า freehold ตัวอื่น

แค่ความเห็น ไม่ได้จะให้ไปรื้อรายงานแต่อย่างใดค่ะ  

[Alastor]

Index Method มันมีการ reinvest ด้วย ก็ไม่น่าจะมี bias ยังไงนะครับ ถ้ามี bias ในแง่บวกกับ leasehold นี่ยิ่งแย่เลย เพราะขนาด bias แล้วผลตอบแทนยังแย่กว่าอีก

[krisy]

ถ้างั้นก็ดีเลยค่ะ จะได้ไม่ต้องมอง leasehold ตัดไปได้เกือบ 10 ตัวเลย

ไม่ผ่านตะแกรง.... :lol:  :lol:

[Pu121Thai]

น่าจะแบ่ง เป็น leasehold กะ freehold ครับจะได้ไม่ถูกแย้ังง่ายๆ
ข้อมูลที่เอามาทดสอบน้อยเกินไป(16 น่าจะเป็น 30 )
เลยไม่ค่อยเห็นอะไรนัก น่าจะใช้การวิเคราะแบบเจาะลึกดีกว่า

แล้วก็สิ่งที่นอกเหนือ คือ uobapf นี่จะขายหน่วยลงทุนทำให้ราคา ผันผวนมาก
ถ้าหากเน้นวิเคราะห์ด้านราคาน่าจะตัดตัวนี้ทิ้ง

หรือจะลองวิเคราะเฉพาะกำไร ราคาไม่เกี่ยวไม่รู้ทาง อ. จะยอมรับได้ไหม

[Alastor]

น่าสนใจมากครับ เสียดายที่กลุ่มตัวอย่างมีน้อยเกินไป ไม่งั้นต้องได้ผลที่น่าสนใจทีเดียว ขอตั้งคำถามตามนี้ครับ

1. ตามที่อ่านมาได้สรุปว่า ไม่มี market cap bias สำหรับ pf ใช่ไหมครับ อยากทราบว่าใช้วิธีทางสถิตอะไรครับ

2. แล้วส่วน set ล่ะครับ มี market cap bias มั้ยครับ สมมุติว่า ถ้า set มี market cap bias แล้ว pf index ไม่มี คิดว่าจะเปรียบเทียบผลตอบแทนอย่างไรจึงจะเหมาะสมครับ

3. คิดว่าที่ sharp ratio ของ set สูงกว่า มีผลเนื่องจาก set มีการ diversify across industries เมื่อเทียบกับ pf ที่มีการลงทุนใน industry เดียว รึเปล่าครับ

น่าเสียดายที่มีกองทุนแค่ 16 กองอ่ะครับ อยากใช้ตัวอย่างเยอะๆเหมือนกันแต่ไม่มีให้ใช้ซะงั้น

1. ใช้ Kruskal-Wallis H Test ครับ
2. อยู่นอกขอบเขตการวิจัยครับ
3. ไม่ทราบครับ แต่เท่าที่ดู กองทุนพวก Leasehold จะเป็นตัวถ่วงค่าเฉลี่ยให้ mean ต่ำลงอยู่ครับ

[adi]

1. ใช้ Kruskal-Wallis H Test ครับ
2. อยู่นอกขอบเขตการวิจัยครับ
3. ไม่ทราบครับ แต่เท่าที่ดู กองทุนพวก Leasehold จะเป็นตัวถ่วงค่าเฉลี่ยให้ mean ต่ำลงอยู่ครับ

1. ครับ
2. เนื่องจากการวิจัยได้มีการเปรียบเทียบผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (sharp ratio) ระหว่าง set กับ pf ตอน defend thesis น่าจะเสนอแนะเพิ่มเติมด้วยนะครับ ผมยกตัวอย่างตอนที่ทำ pf เป็น index เนี่ยผมเดาว่า คุณ alastor แบ่งเงินลงทุนเป็นจำนวนเงินเท่าๆกันในแต่ละกองใช่ไหมครับ ถ้าใช่ เวลาเปรียบเทียบกับ set มันจะไม่งงเหรอครับ เนื่องจาก set index มันโดน weight จาก market cap นะครับ อย่าลืม ลองคิดดู
3. ตอนที่สรุปว่า set มี sharp ratio มากกว่า pf (คือ 0.58>0.40) ได้อธิบายว่าเกิดจาก ความเสียงต่ำ กับ มาตรการ 30% แต่ส่วนตัวผมคิดว่าน่าจะเกิดจาก diversification effect ดังนั้นต้องเตรียมตัวให้ดีตอน defend นะครับ เพราะผมเก็งว่า อาจารย์น่าจะยกทฤษฏี efficient frontier มาแย้ง

[Ryuga]

พี่ Alastor แจ๋วจริงๆ      

[Alastor]

[quote="Ryuga"]พี่ Alastor แจ๋วจริงๆ