หลักที่คนไม่ทำตาม/ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

[Thai VI Article]

โลกในมุมมองของ Value Investor 19 มกราคม 56
ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร

หลักที่คนไม่ทำตาม

วอเร็น บัฟเฟตต์เคยพูดไว้ว่าหลักการของเขานั้น “มีคนเอาไปกล่าวอ้างมากมาย แต่น้อยคนที่จะทำตาม” มันคงเป็นเรื่องที่ดูดี ดูเท่ สำหรับคนที่อ้างคำพูดของบัฟเฟตต์ แต่ในใจลึกๆแล้ว เขาคงไม่เชื่อว่าหลักการของบัฟเฟตต์นั้นจะทำกำไรได้ดีเท่ากับแนวคิดและวิธีการของเขาเอง เขาอาจจะเชื่อว่าสิ่งที่บัฟเฟตต์ทำหรือหลักการของบัฟเฟตต์นั้น เป็นสิ่งที่ดีสำหรับบัฟเฟตต์ หรือเป็นสิ่งที่ดีในตลาดหุ้นอย่างตลาดหุ้นนิวยอร์ค หรืออาจจะเป็นสิ่งที่ดีสำหรับนักลงทุนบางคนที่มีเงินมากมหาศาลอย่างบัฟเฟตต์ แต่ไม่ใช่สำหรับเขาที่มีพอร์ตเล็กนิดเดียว หรือในตลาดหุ้นไทยที่บริษัทส่วนมากเป็นบริษัทขนาดเล็กและถ้าเป็นบริษัทใหญ่คุณภาพก็ไม่ได้โดดเด่นเหมือนอย่างในอเมริกา ไม่ว่าจะเป็นอย่างไร เขาก็ไม่ทำตามสิ่งที่บัฟเฟตต์สอนในหลายๆเรื่อง ว่าที่จริงในหลายๆหลักการที่บัฟเฟตต์พูดถึงนั้น เขากลับทำตรงกันข้าม ข้ออ้างของเขาก็คือ วิธีการลงทุนที่ดีที่สุดก็คือวิธีที่ถูกกับ “จริต” หรือสไตล์หรือความชำนาญของตัวเอง “อย่าไปตีกอล์ฟตามวงของไทเกอร์วู้ด แต่ตีตามวงสวิงที่เหมาะกับร่างกายหรือความสามารถของตนเอง” เขาอาจจะพูดแบบนี้ ผมเองคงไม่ไปวิพากษ์วิจารณ์ว่านั่นเป็นความคิดที่ถูกหรือไม่ แต่อยากจะลองลิสต์ดูรายการที่ VI ไทยจำนวนไม่น้อยคิดและทำที่ดูเหมือนจะไม่ใช่แนวคิดของบัฟเฟตต์เลย

เรื่องแรกก็คือ บัฟเฟตต์บอกว่า การซื้อหุ้นของบริษัทที่ดีเยี่ยมในราคาที่ยุติธรรมนั้น ดีกว่าการซื้อหุ้นของบริษัทธรรมดาในราคาที่ถูกมาก แต่ VI น้อยคนที่จะซื้อหุ้นของบริษัทที่ดีมาก เพราะเขามักจะคิดว่ามัน “แพง” เสมอ โดยเฉพาะเมื่อเขาเปรียบเทียบกับอีกบริษัทหนึ่งที่เขากำลังมองอยู่ที่มีราคา “ถูกมาก” หลายคนอาจจะคิดหรือบอกว่า เขาคิดว่าการซื้อบริษัทที่ดีมากนั้น บางทีมันก็อาจจะให้ผลตอบแทนที่ใช้ได้อยู่ แต่เมื่อเทียบกับบริษัทที่ “ถูกมาก” แล้ว มันก็ให้ผลตอบแทนที่น้อยกว่า ในขณะที่ความเสี่ยงที่ราคาจะตกลงมาก็มากกว่าเพราะราคามัน “สูง” ดังนั้น สำหรับเขาแล้ว การซื้อบริษัทระดับที่รองๆลงมาที่มีราคาหุ้นต่ำกว่ามากจึงเป็นสิ่งที่คุ้มค่ากว่า

เรื่องที่สองคือ เรื่องของระยะเวลาการลงทุนในหุ้นแต่ละตัว เรื่องนี้บัฟเฟตต์พูดไว้มากในหลายๆโอกาส เริ่มตั้งแต่การโค้ดคำพูดของ ฟิลิปส์ ฟิสเชอร์ ที่ว่า ถ้าคุณซื้อหุ้นที่ดีเยี่ยมในราคาที่ยุติธรรมได้แล้ว เวลาที่จะขายหุ้นก็คือ “ไม่มีวันขาย” หรือถือตลอดไป หรือในอีกครั้งหนึ่งบัฟเฟตต์ได้พูดถึงพฤติกรรมการซื้อขายหุ้นของคนในตลาดหลักทรัพย์ว่า “นานมาแล้ว เซอร์ไอแซ็ค นิวตัน ได้ค้นพบทฤษฎีของการเคลื่อนไหวของวัตถุสามข้อซึ่งเป็นงานของอัจฉริยะ แต่ความเป็นอัจฉริยะของเขานั้นไม่ได้ส่งมาถึงเรื่องการลงทุน เขาขาดทุนอย่างหนักจากเหตุการณ์ฟองสบู่เซ้าท์ซีซึ่งทำให้เขาออกมาพูดว่า ‘ผมสามารถคำนวณการเคลื่อนไหวของดวงดาวแต่ไม่สามารถวัดความบ้าคลั่งของมนุษย์’ ถ้าเซอร์ไอแซ็คนิวตันไม่ชอกช้ำจากการสูญเสียครั้งนั้นเกินไป เขาคงสามารถค้นพบกฎข้อที่สี่ของการเคลื่อนไหวนั่นคือ ‘สำหรับนักลงทุนโดยรวมแล้ว ผลตอบแทนจะลดลงเมื่อการเคลื่อนไหวเพิ่มขึ้น’ ”

VI ไทยส่วนใหญ่ที่ผมเห็นนั้น ลงทุนในหุ้นแต่ละตัวค่อนข้างสั้นมาก น่าจะไม่เกิน 3-4 เดือน คนที่ลงทุนยาวหน่อยก็อาจจะถึงปี แต่ส่วนใหญ่แล้วก็ไม่เกินปีหรือสองปี จริงอยู่ นี่ก็อาจจะยาวแล้วเมื่อเทียบกับนักเล่นหุ้นทั่วไปที่อาจจะเล่นกันเป็นรายวัน แต่ถ้าจะบอกว่ามันเป็นการลงทุนที่เน้นในเรื่องของพื้นฐานหรือผลประกอบระยะยาวของธุรกิจตามหลักการแบบ VI แล้ว ผมคิดว่าไม่ใช่ มันอาจจะเป็นเพียงการ “เล่นเก็งกำไรจากผลประกอบการระยะสั้น” มากกว่า

เรื่องที่สามก็คือ เรื่องของหุ้น Turnaround หรือหุ้นที่กำลัง “ฟื้นตัว” ซึ่งก็เป็นกลุ่มหุ้นที่กำลังร้อนแรงมากในช่วงนี้ เนื่องจากมันเป็นกลุ่มหุ้นที่มีราคากระโดดขึ้นไปมหาศาลเป็นหลายๆเท่าตัวในเวลาอันสั้น บางตัวขึ้นไปถึง 10 เท่าภายในเวลาปีเดียวก็มี บัฟเฟตต์พูดสั้นๆว่า “Turnarounds seldom turnaround” แปลว่าหุ้น “ฟื้นตัว” นั้น น้อยครั้งที่จะ “ฟื้น” ถ้าจะขยายความก็คือ หุ้นกลุ่มนี้มักจะ “ตาย” มากกว่ารอด แต่สำหรับ VI ไทย โดยเฉพาะในช่วงนี้แล้ว หุ้น “ฟื้นตัว” มีเพียบ แทบจะพูดกันว่าตัวไหนจะ “ฟื้นตัว” รายต่อไป ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาอย่างโดดเด่นตัวแล้วตัวเล่าพร้อมๆกับกำไรของบริษัทที่กำลังกลับมา ไม่ว่าจะมาจาก “กิจการใหม่” หรือการ “ปรับโครงสร้างการเงินใหม่” เป็นตัวยืนยันว่ามันกำลัง “ฟื้น” เพราะฉะนั้น ราคามันจะต้องวิ่งอย่างแรง ดังนั้น การเข้าไปซื้อลงทุนก่อนก็จะทำเงินได้มหาศาล “หลายๆเด้ง” และดังนั้น หุ้นก็วิ่งขึ้นไปไม่ว่าความจริงของธุรกิจจะเป็นอย่างไร ถ้าจะพูดแบบคมๆแบบ “วัดรอยบัฟเฟตต์” เราก็อาจจะพูดว่าในตลาดหุ้นไทยนั้น “Turnarounds always turnaround” แปลว่า “หุ้นฟื้นตัวนั้น ยังไงก็ต้องฟื้น” ถ้ามีคนเชื่อและทำให้มันฟื้น

เรื่องที่สี่ที่น่าจะเป็นเรื่องสุดท้ายที่ผมจะพูดถึงก็คือ ในการลงทุนนั้น สิ่งหนึ่งที่บัฟเฟตต์พูดตลอดก็คือเรื่องความซื่อสัตย์ของผู้บริหาร เขาบอกว่า “ครั้งหนึ่งมีคนบางคนพูดว่าในการจ้างคนมาทำงานนั้น คุณมองหาคุณสมบัติสามประการคือ ความซื่อสัตย์ ความฉลาดเฉลียว และความขยันหมั่นเพียร และถ้าเขาไม่มีคุณสมบัติข้อแรก คุณสมบัติอีกสองข้อจะฆ่าคุณ ลองคิดดู มันเป็นเรื่องจริง ถ้าคุณจ้างคนที่ไม่มีคุณสมบัติข้อแรก คุณก็อยากที่จะให้เขาโง่และขี้เกียจ” เขายังเคยบอกว่าเขาไม่ต้องการลงทุนกับคนที่ไม่ซื่อสัตย์และไม่เคยประสบความสำเร็จในการลงทุนกับผู้บริหารที่ไว้ใจไม่ได้และมีประวัติที่น่าสงสัย

สำหรับ VI ไทยนั้น ผมคิดว่าส่วนใหญ่ก็น่าจะยึดกับหลักการนี้ อย่างน้อยก็เวลาพูด แต่ผมก็ไม่แน่ใจว่าเวลาเจอกับหุ้นที่ผู้บริหารอาจจะมี “ประวัติ” ที่ดูเหมือนว่าจะไม่ใคร่ “โปร่งใส” แต่เวลานี้หุ้นดูเหมือนว่ามีราคาถูกมากหรือหุ้นอาจจะกำลัง “ฟื้นตัว” เขาจะยังสามารถยึดอยู่กับหลักการ “ไม่เกี่ยวข้อง” ได้หรือเปล่า VI หลายคนอาจจะเปลี่ยนใจหรือไม่ก็อาจจะอ้างว่าพฤติกรรมที่ถูกกล่าวขวัญอาจจะไม่ชัดเจน บางทีก็อาจจะดูว่าผู้บริหารอื่นก็ทำกัน มากบ้างน้อยบ้างเป็นเรื่อง “ปกติ” ที่เหนือสิ่งอื่นใดก็คือ ต่อให้ไม่น่าไว้วางใจยังไงก็ตาม กำไรหรือผลประกอบการที่กำลังเกิดขึ้นนั้น มันก็อาจจะคุ้มค่าอยู่ดี กล่าวโดยสรุปก็คือ เขาพร้อมจะ “หรี่ตาข้างหนึ่ง” และเข้าไปลงทุนซื้อหุ้นที่ผู้บริหารอาจจะออก “สีเทา” เพราะเขาคิดว่า โอกาสทำเงินนั้นสูงลิ่ว ว่าที่จริง การที่ผู้บริหารเป็นแบบนี้ ในใจเขากลับคิดว่าจะทำให้ราคาหุ้นมักจะวิ่งได้แรงและเร็วยิ่งกว่าที่ผู้บริหารยึดแต่ธรรมาภิบาลเป็นไหนๆ เพราะผู้บริหารที่ขาดธรรมาภิบาลนั้น มักจะเข้ามาร่วม “เล่นหุ้น” ด้วย

ทั้งหมดนั้นก็เป็นบางส่วนของคำพูดหรือหลักการที่คนชอบพูดแต่ไม่ใคร่จะปฏิบัติโดยอ้างเหตุยกเว้นและความไม่เหมาะสมกับสภาพและสถานการณ์ของตลาด การที่คนปฏิบัติในทางตรงกันข้ามนั้น แน่นอนว่าไม่ใช่เรื่องที่ไม่มีเหตุผล ตรงกันข้าม เขาอาจจะมีประสบการณ์ที่ดีๆจากการทำแบบนั้น พูดง่ายๆ สามารถทำกำไรได้มากกว่าจากการทำในสิ่งที่ตรงกันข้ามกับที่บัฟเฟตต์สอน อย่างไรก็ตาม ข้อเตือนใจของผมก็คือ ผลการลงทุนที่ดีในช่วงเวลาหนึ่งนั้น อาจจะไม่ใช่เครื่องพิสูจน์ว่าหลักการถูกต้อง มันต้องอาศัยเวลาที่ยาวนาน หลักการของบัฟเฟตต์หรือของ “เซียน” ระดับโลกนั้น ส่วนใหญ่แล้วถูกทดสอบมายาวนานว่าได้ผลดีและผมเชื่อว่าไม่ใคร่ขึ้นอยู่กับสถานการณ์หรือตลาดแต่ละแห่ง

[Ragunar]

ขอบคุณครับอาจารย์ บทความนี้ช่วย "เตือนสติ" นักลงทุนกับสถานการณ์ของตลาดบ้านเราตอนนี้ได้เป็นอย่างดี

[tigerroad197]

+5 ท่านเจ้าของกระทู้ ครับ

มุมมองของ ท่าน ดร.นิเวศน์ ยังคงเฉียบคมครับ

ขอบคุณท่านเจ้าของกระทู้ และท่าน ดร. ครับ

[TLSS]

ชอบบทความนี้ครับ เตือนสติได้ดีมากๆ ขอบคุณอาจารย์ครับ ^^

[ReRedrum]

ขอบคุณมากขอรับ

[kongkiti]

อาจารย์เขียนบทความได้ทันยุคทันสมัยเหมือนเช่นเคย
โดนใจทุกข้อครับ โดยเฉพาะข้อ 4
ขอบคุณมากๆครับ

[อินทรีย์ทองแดง]

ดร.พูดได้ดีครับ ถ้าเช่นนั้นผมขอเรียกตัวเองว่าเป็น นักเก็งกำไรบนพื้นฐานกิจการ ผมไม่ใช่VIครับ

[PLUSLOVE]

ขอบคุณท่านอาจารย์ที่เตือนสติครับ

อาจารย์ผู้เป็นเหมือนบุพการี ย่อมจะรักและเอ็นดูศิษย์ ยามเมื่อศิษย์คนนั้นอาจจะเดินในทางที่ผิดไป

แต่คำเขียนของท่านอาจารย์ก้ทำให้ ศิษย์คนนั้นนึกได้ว่า

กำลังเดินผิด(ทาง)ของถนน แห่งการลงทุน

คำสมัยโบราณก้ยังใช้ได้ดี คือ รักวัวให้ผูก รักลูกให้ตี

ขอแก้ไขตัวเองก่อนครับ ขอบคุณสำหรับคำสั่งสอนของท่านอาจารย์

[whiteknight_p]

ขอบคุณมากครับอาจารย์

[naijan]

ขอบคุณ อจ. และผู้โพสท์ครับ ได้ข้อคิดดีๆอีกแล้ว

-----------------------------
โรคบอดความรวย

http://www.thorfun.com/story/view/UPELCK7rWUU1AALI

[chukieat30]

ขอบคุณท่านอาจารย์สำหรับคำสั่งสอนครับ

[dsdumrong]

เป็นข้อคิดที่ดี

[JUMP]

ขอขอบคุณอาจารย์มากครับ

[ปล้องนาง]

เรียบง่าย
ลึกซึ้ง
ครับ

ขอบคุณครับ

[neong]

ขอบคุณอาจารย์ครับ
ผมเห็นด้วยกับอาจารย์ครับ และคิดว่าจะใช้หลักการของ VI ในการลงทุนครับ
แต่ผมคิดว่าคงมีนักลงทุนบางคนคิดแย้งกับอาจารย์ โดยผมคิดว่าเขาคงจะอ้างคำพูดของ เหมาเจ๋อตุง ที่เคยพูดว่า
" แมวไม่ว่าสีอะไร ขอให้จับหนูได้เป็นพอ" ครับ
ซึ่งผมคิดว่าคงแล้วแต่นักลงทุนแต่ละคนครับว่าจะเลือกวิธีไหนครับ การลงทุนแต่ละวิธีมีความเสี่ยงครับ

ส่่วนเรื่อง หุ้น Turnaround ส่วนตัวผมมีความคิดว่าถ้านักลงทุนส่วนใหญ่คิดว่าบริษัทนั้นมันจะ Turnaround
แล้วต่างระดมเงินเข้าไปซื้อหุ้น ผมคิดว่า สิ่งที่จะ Turnaround แน่ๆคือ ราคาหุ้นครับ
เพราะฉะนั้นนักลงทุนที่เข้าไปซื้อตอนแรกๆ ก่อนข่าวว่าบริษัทจะ Turnaroud แพร่หลายออกไป และขายไปเมื่อราคาวิ่งถึงเป้าหมายที่เขาต้องการ ก็จะได้กำไร โดยอาจขายไปก่อนที่ผลประกอบการจะประกาศออกมาโดยอาจจะไม่ต้องรอดูว่่าบริษัทจะ Turnaround ได้จริงไหม
ผมคิดว่าน่าจะมีนักลงทุนหลายคนที่ทำแบบนี้ครับ

[syj]

ผมคิดว่าบทความนี้ เป็นบทความที่ดีที่สุดของท่านอาจารย์แล้วครับ
ขอบคุณมากๆ ครับ

[akindle]

หลักการที่ไม่เปลี่ยนแปลง แต่มักถูกละเลย

[ศิษย์เซียน007]

สุดยอดจริงๆหลักนี้มั่นคงมากครับ ผมไม่แปลกใจเลยว่าทำไมบางคนถึงเรียกท่านอ.ว่า"(คุณ)หมอหุ้น"

[seksan999]

ขอบคุณอาจารย์มากๆครับ

[kraikria]

ขอบคุณอาจารย์สำหรับข้อคิดดีๆครับ

[BG]

คนส่วนใหญ่สมัยนี้ชอบสำเร็จเร็ว ก็ต้องมีคนอย่างท่านอาจารย์ดร.นิเวศน์มาเตือนสติเป็นระยะๆ ผมก็มีความสุขกับการได้ทำ in search of super stocks ครับ แม้จะวอกแวกบ้างในบางครา

[Thai_Yor]

ประสบการณ์ชีวิต วัยกลางคน
ประสบการณ์ หุ้น เพิ่งจบอนุบาล
ผมจะอ่านบทความนี้บ่อยๆ เพื่อเตือนสติ ครับ

ขอบคุณเจ้าของกระทู้ครับ

[Boatgoout]

ขอบคุณครับ สำหรับความรู้ที่ดี ^^