ขอถามเรื่อง constant-growth DDM

[smsherryag]

จากสูตร V =Dps1/(k-g) อ่ะค่ะ

  มีโอกาสมั้ยคะที่ g >= k
  สาเหตุเพราะอะไรหรอคะ

[energizer]

ถ้าไปดูที่มาของสูตรแล้ว จะรู้ว่ามันมาจากอนุกรมเรขาคณิต ที่มี r=(1+g)/(1+k) ดังนั้นถ้า g=>k แล้วสูตรนี้จะใช้ไม่ได้เพราะจะได้ค่าเป็น infinitely ครับ

[Boring Stock Lover]

มีครับ อย่างเช่น growth stock ที่จ่ายปันผล ในวันข้างหน้าปันผลคงมีความเติบโตสูงตามความเติบโตของบริษัท อย่งบางกิจการในไทยเองก็มีหุ้นที่มีอัตราการเติบโตของปันผลสูงมาก อย่าง hmproเคยจ่าย 0.03 มาเป็น 0.12 ในระยะเวลา 4-5ปี ลองคำนวณ cagr ก็น่าจะไม่ต่ำกว่า 30% ด่อปีมั้ง เอาเข้าสูตร ddm ก็กลายเป็นหุ้นไม่มีค่าทันที

จริงๆ DDM เหมาะกับกิจการที่ค่อนข้างนิ่งๆ ไม่เหมาะกับกิจการที่มีการเติบโตสูง

[woody]

g มันต้องใช้ growth ในระยะยาวไม่ใช่หรือครับ ไม่ใช่แค่ 3-5 ปี

[Boring Stock Lover]

ใช่ครับ g ต้องใช้ระยะยาว แต่ประเด็นสำคัญก็คือ DDM ไม่ได้เป็นเครื่องมือที่เหมาะกับทุกหุ้น นั่นเป็นเรื่องที่สำคัญกว่าที่ต้องเข้าใจ

[smsherryag]

คืออยากรู้ว่า ถ้าจะใช้ GDP growth หรือ nominal growth rate ในเชิง macroeconomic มาอธิบายจะได้มั้ยคะ

[Boring Stock Lover]

ไม่น่าจะเกี่ยว เพราะเรากำลังประเมินมูลค่าบริษัท

ลองอธิบายเพิ่มอีกนิดซิว่า จะนำ gdp มาเกี่ยวข้องยังไง

[smsherryag]

ก็คือ ถ้าnominal growth rate high, market interest rate high, then g is also high. ยังงี้เกีนวมั้ยคะ

[Boring Stock Lover]

ถ้า market interest high ค่า r หรือ k ในที่นี้ ก็จะสูงขึ้นอีก ใช่มั้ย

[macarian]

เท่าที่ดูสูตรนี้ก็สำหรับ k>g อยู่แล้วนิ

การคิดมูลค่ากิจการจกากเงินปันผล

กรณีอัตราการเพิ่มคงที่
Dt=D0(1+g)^t

P0=Sum D0(1+g)^t/(1+k)^t

ถ้า k>g จะได้
SUM (1+g)^t/(1+k)^t = (1+g)/k-g
เพราะงั้น
P0 = D0(1+g)/k-g
   = D1/k-g

[macarian]

อ้าว โทษทีครับ ถาม g>k นี่นา
งั้นก็น่าจะใช้อันนี้ครับ

P0=Sum D0(1+g)^t/(1+k)^t

[macarian]

คืออยากรู้ว่า ถ้าจะใช้ GDP growth หรือ nominal growth rate ในเชิง macroeconomic มาอธิบายจะได้มั้ยคะ

ก็ไม่น่าจะมีปัญหานี่ครับ
จะประเมิณยอดขายในอนาคตใช่ไหมครับ
แต่ข้อมูลก็ให้มันใช้ได้แล้วกันครับ
เช่น ธุรกิจนี้มีสัดส่วนการเติบโตที่ผ่านมาเทียบกับ GDP แล้วเป็นอย่างไร
แล้วบริษัทมีส่วนแบ่งตลาดเท่าไหร่
ถ้า GDP โตเท่านี้ น่าจะเป็นอย่างนี้ๆ ก็คิดว่าพอได้นะครับ
ถ้าให้แนะนำก็แบ่งเป็น worst case, normal case, best case ของ GDPก็จะดูดีนะครับ

[macarian]

DDM เกิดขึ้นในยุคที่สองของการคิดหาราคาหุ้น
ยุคแรกเป็นการใช้ technical เช่น mean ของราคาหุ้นในอดีต, ทฤษีดาวส์
ในยุคนี้ไม่ค่อยสนใจ fundamental กัน
ยุคที่สอง เริ่มสนใจ fundamental คนเริ่มคิดว่าถ้าเรามีเงินเหลือจะนำไปฝากแบงค์เพื่อดอกเบี้ย การถือหุ้นก็เช่นกัน เราต้องการดอกเบี้ยจากการถือหุ้นซึ่งก็คือเงินปันผล
สูตรง่ายสุดของ DDM ก็คือ D/r หรือ (D/k) สำหรับ zero growth rate case
ยุคที่สามเป็นพวก CAPM, APT

ข้อเสียของการใช้ DDM คือ ต้อง"เดา"สิ่งที่จะเกิดขึ้นในอนาคตในระยะยาวมากซึ่งอาจผิดพลาดได้ง่าย ในบางกรณีถ้าผู้บริหารตัดสินใจไม่ปันผลเพราะต้องการจะให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นจากการมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้น DDM ก็หาค่าไม่ได้แล้ว อย่างไรก็ตามการมีนโยบายการจ่ายปันผลก็ช่วยได้มาก
และค่า r ที่นำมาคิดลดต้องเหมาะสมเพราะเป็นค่าคงที่ การใช้อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันซึ่งขึ้นๆลงๆจึงไม่เหมาะสม การใช้อัตราดอกเบี้ยจากพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เช่น 10 ปี จึงน่าจะเหมาะสมกว่า

ในปี 1990 มีคนเคยวิจัยความแม่นยำของราคาหุ้นจริง เทียบกับราคาที่คิดโดย DDM พบว่ามีความผิดพลาดถึง 88%

[smsherryag]

ขอบคุณพี่ๆทุกๆคนที่ช่วยกันตอบคำถามนี้น้า

เรื่องการลงทุนนี้เป็นอะไรที่เข้าใจยากเหมือนกันนะคะ

ขนาดมีหนังสือ อ่านแล้วก็ยังงงๆ