บริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี้ จำกัด, 179/109-110 อาคารบางกอก ซิตี้ ทาวเวอร์ ชั้น 25-26 ถนนสาทรใต้ เขตสาทร กรุงเทพฯ 10120 โทรศัพท์ 0-2286-3999 โทรสาร. 0-2670-9312
รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยข้อมูลเท่าที่ปรากฏและเชื่อว่าเป็นที่น่าเชื่อถือได้แต่ไม่ถือเป็นการยืนยันความถูกต้องและความสมบูรณ์ของข้อมูลนั้นๆ โดยบริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี้ จำกัด ผู้จัดทำขอสงวนสิทธิ์ในการ
เปลี่ยนแปลงความเห็นหรือประมาณการณ์ต่างๆ ที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้โดยไม่ต้องแจ้งล่วงหน้า รายงานฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ประกอบการตัดสินใจของนักลงทุน โดยไม่ได้เป็นการชี้นำหรือชักชวนให้
นักลงทุนทำการซื้อหรือขาย หลักทรัพย์ หรือตราสารทางการเงินใดๆ ที่ปรากฏในรายงาน
Trinity Securities Group
Research Department
www.trinitythai.com
1
คำแนะนำ
Switch to BANPU
ราคาปิด / ราคาเป้าหมาย
35.5 / 30.50 บาท
Median Consensus
50.50 บาท
หมวดอุตสาหกรรม
พลังงานและสาธารณูปโภค
นักวิเคราะห์:
วชิราลักษณ์ แสงเลิศศิลปชัย
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 17385
(662) 286 3999 ต่อ. 503
[email protected]
PTTAR สวรรค์เบี่ยง โปรดเลี่ยงไปซื้อหุ้นอื่น
ประกาศกำไรสุทธิไตรมาส 1/51 เท่ากับ 1,487 ล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาด
แต่ผลกำไรดังกล่าวได้รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนไปด้วย 1,209 ล้านบาท แต่อีก
ด้านหนึ่งได้มีการบันทึกขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันเข้ามาด้วย
309 ล้านบาท ทำให้กำไรปกติจริงอยู่ที่ระดับเพียง 587 ล้านบาท ล้านบาท เราคาด
กำไรไตรมาสนี้ 1,500 ล้านบาท ไม่คิดว่าจะรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนลงไป กำไร 1Q51 ที่ย่ำแย่อยู่ตรงธุรกิจอะโรเมติกส์เป็นสำคัญ ซึ่งโฟกัสลงไปในนั้น
เชื่อว่าเกิดจาก Benzene-Naphtha แย่สุด ๆ ดูได้จากสเปรดส่วนนี้ในช่วงเดียวกัน
ของปีก่อนอยู่ที่ 573 เหรียญฯ ต่อตัน ปัจจุบันต่ำเพียง 175 เหรียญฯ ต่อตัน ทางด้าน
Paraxylene-Naphtha ลดต่ำเช่นเดียวกัน จากช่วงเดียวกันของปีก่อน 577 เหรียญฯ
ต่อตัน เหลือ 320 เหรียญฯ ต่อตัน ราคา condensate ที่เป็นวัตถุดิบหลักขึ้น 62%
เป็น 805 เหรียญฯ ส่วน Product to Feed Margin ธุรกิจอะโรเมติกส์ (มาร์จิ้นรวมทุกผลิตภัณฑ์)
เคยสูง 128.89 เหรียญฯ ต่อตันไตรมาส 1/50 ล่าสุดเหลือ 0.49 เหรียญฯ ต่อตัน ต่ำ
กว่าที่เราคาดไว้ตอน Preview ที่ระดับ 80 เหรียญฯ ต่อตันมากทีเดียว
ทางด้านธุรกิจการกลั่นยังดูดี GRM ไตรมาสนี้ 7.77 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล
เทียบกับปีก่อน 6.95 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล โดยแยกเป็นค่าการกลั่นแท้จริง 4.72
เหรียญฯ ต่อบาร์เรล เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน 6.96 เหรียญฯ มี stock gain
3.05 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล จุดเสียของโรงกลั่นในไตรมาสนี้ คาดว่าอยู่ที่ดีมานด์น้ำมัน
เบาในประเทศน้อย อีกทั้งอาจจะขาย LPG สู่ตลาด retail ด้วยราคาที่ต่ำมากเพียง
28.76 บาทต่อลิตร ในขณะที่ตลาดโลกขายกันในราคา 72.79 บาทต่อลิตร แต่ส่วนนี้
effect เพียง 3% ของผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของโรงกลั่น ดังนั้น สิ่งที่ต้องระมัดระวังมาก
ขึ้นของธุรกิจโรงกลั่นคือดีมานด์ของน้ำมันเบนซิน (Gasoline) ปีหน้า หากดีมานด์ gasoline ในสหรัฐฯ และยุโรปแย่ ซัพพลายที่ออกมาหนัก ๆ
จาก Reliance ประเทศอินเดีย มีสิทธิ์ล้นเข้ามาในเอเซียได้แน่นอน เป็นเรื่องที่ธุรกิจ
โรงกลั่นต้องเตรียมรับมือ แนวโน้มธุรกิจอะโรเมติกส์ในไตรมาส 2/51 และไตรมาสถัด ๆ ไป ยังน่าห่วง
อย่างหนัก จากราคาน้ำมันดิบที่สูงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะในช่วงไตรมาส 2/51
สูงขึ้น 22 เหรียญฯ จากระดับราคาปิดสิ้นไตรมาส 1/51 ที่ 101 เหรียญฯ มาเป็น 123
เหรียญฯ ในปัจจุบัน ดังนั้น เราเชื่อว่ากำไรที่แย่ในไตรมาส 1/51 ของ PTTAR นี้ไม่ใ ช่
การทำจุดต่ำสุดของกำไร (ยังไม่ bottom) ในไตรมาส 2/51 โรงกลั่นอาจดีขึ้นแต่เชื่อ
ว่าอะโรเมติกส์อาจขาดทุนมากกว่าไตรมาส 1/51 เราอาจจะต้องปรับลดกำไรของ
PTTAR ลงอย่างหนัก ในเบื้องต้นเห็นว่าในปี 2551 คาดว่าจะมีกำไรเพียง 9,000
ล้านบาท คิดเป็น EPS เท่ากับ 3.03 บาท คิด PER ที่ 10 เท่า จึงปรับราคาเป้าหมาย
ของ PTTAR ลงจาก 40.50 บาท เหลือ 30.50 บาท PTTAR เป็นตัวอย่างสำคัญของ
หุ้น Commodity หากภาวะธุรกิจหรือผลกำไรของบริษัทก้าวสู่ขาลง จะหาจุดหยุด
การลงได้ยาก โอกาสรีบาวด์ก็หาไม่เจอ กลยุทธ์สำคัญของการลงทุนในหุ้นแบบนี้คือ
หากผิดทาง ต้อง Stop Loss ให้ได้ในทันที
บมจ.ปตท.อะโรเมติกส์และการกลั่น (PTTAR)
9 พฤษภาคม 2551 Stock Comment
โพสต์
บันทึกไม่สำเร็จ