+SET เผย P/E หุ้นไทย ต่ำกว่าตลาดหุ้นอื่น+
โพสต์แล้ว: จันทร์ ก.พ. 05, 2007 9:19 am
SET: SET News Release :SET Note เผยพบ P/E ratio ไทยต่ำกว่าตลาด
Source - ข่าว SETSMART
Monday, 05 February 2007 09:08
ข่าว SET ฉบับที่ 16/2550
5 กุมภาพันธ์ 2550
SET Note เผยพบ P/E ratio ไทยต่ำกว่าตลาดหุ้นอื่นเพราะปัจจัยเชิงโครงสร้างถึงแม้บริษัท
จดทะเบียนผลประกอบการดี
สายงานวิจัยและข้อมูลสารสนเทศ ตลาดหลักทรัพย์ฯ เสนอรายงานการศึกษาสาเหตุค่า P/E ratio
ของตลาดไทยต่ำเทียบกับต่างประเทศ พบว่า P/E ratio ของไทยที่ต่ำกว่ามาเลเซียและสิงคโปร์มา
นาน ไม่ใช่เพราะบริษัทจดทะเบียนมีพื้นฐานไม่ดี แต่เป็นเพราะความแตกต่างในระดับโครงสร้าง
เศรษฐกิจและตลาดทุน
ดร.เศรษฐพุฒิ สุทธิวาทนฤพุฒิ ผู้ช่วยผู้จัดการ ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เปิดเผยผลการ
ศึกษาเรื่อง "P/E ratio ไทย ทำไมต่ำ" ใน SET Note ฉบับที่ 2/2550 ว่า ค่า P/E ratio
ของไทยต่ำกว่าตลาดหุ้นในภูมิภาคเช่น มาเลเซียและสิงคโปร์มานานแล้ว และล่าสุดค่า P/E ratio
ของไทย ณ วันที่ 30 มกราคม 2550 อยู่ที่ 9.08 เท่า ในขณะที่ของประเทศมาเลเซีย และสิงคโปร์
อยู่ที่ 18.34 และ 15.03 เท่า ตามลำดับ โดยไม่ได้ต่ำกว่าแค่ในภาพรวม แต่ P/E ratio ของไทย
ยังต่ำกว่ามาเลเซียและสิงคโปร์ในเกือบทุกกลุ่มอุตสาหกรรม แสดงให้เห็นว่า P/E ratio ของไทยไม่
ได้ต่ำกว่าเพราะโครงสร้างบริษัทจดทะเบียนตามกลุ่มอุตสาหกรรมของไทย
อย่างไรก็ตาม ค่า P/E ratio ของไทยที่มีระดับต่ำกว่า ไม่ใช่เพราะบริษัทจดทะเบียนมีผลประกอบ
การด้อยกว่าบริษัทที่จดทะเบียนในประเทศมาเลเซียและสิงคโปร์ เมื่อพิจารณาภาพรวมความ
เคลื่อนไหวของผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนและการเคลื่อนไหวทางราคาแล้ว พบว่า บริษัท
จดทะเบียนไทยมีผลประกอบการเติบโต เช่นเดียวกับบริษัทในตลาดหุ้นมาเลเซียและสิงคโปร์ แต่ดัชนี
ราคาของไทยกลับไม่ปรับตัวไปในทิศทางเดียวกันกับแนวโน้มของผลประกอบการ ซึ่งส่งผลให้ค่า P/E
ratio ของไทยต่ำกว่าด้วย
"หากดูข้อมูลแล้วจะพบว่า P/E ratio ของไทยที่ต่ำกว่ามาเลเซียและสิงคโปร์นั้น ไม่ได้เป็นเพราะ
โครงสร้างบริษัทจดทะเบียนตามกลุ่มอุตสาหกรรม เนื่องจาก P/E ratio ของไทยต่ำกว่าในเกือบจะ
ทุกกลุ่มอุตสาหกรรม และไม่ใช่เพราะบริษัทจดทะเบียนมีผลประกอบการไม่ดี แต่เป็นเพราะความแตก
ต่างในปัจจัยระดับโครงสร้างเศรษฐกิจและตลาดทุน" ดร.เศรษฐพุฒิกล่าว
ในการศึกษาด้วยวิธีการทางเศรษฐมิติโดยการควบคุมตัวแปรระดับบริษัทที่มีผลต่อ P/E ratio เช่น
มูลค่าหลักทรัพย์ อัตราการจ่ายเงินปันผล quality of earnings และ turnover ratio เป็นต้น
พบว่า แม้ปัจจัยพื้นฐานและลักษณะของบริษัทจดทะเบียนเหมือนกันแล้ว บริษัทที่จดทะเบียนอยู่ใน
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยจะมี P/E ratio ต่ำกว่าถ้าจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์
ประมาณ 2.5 เท่า และต่ำกว่าประมาณ 3.5 เท่าหากจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์มาเลเซีย ซึ่ง
ชี้ให้เห็นว่ามี Thailand discount ในอัตราส่วนราคาต่อส่วนกำไรสุทธิหรือ P/E ratio
รายงานศึกษายังพบอย่างน้อย 3 ปัจจัยระดับโครงสร้างเศรษฐกิจและตลาดทุน ที่ส่งผลให้เกิด
Thailand discount ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล (risk-free interest rate)
การบริหารจัดการเกี่ยวกับสิทธิผู้ถือหุ้น (shareholder rights) และความผันผวนของตลาด ซึ่งส่วน
หนึ่งสอดคล้องกับการศึกษาในต่างประเทศที่พบว่ากองทุนที่ลงทุนในตลาดเกิดใหม่ (emerging
market) จะให้ความสำคัญทางด้านสิทธิผู้ถือหุ้น กรอบระเบียบกฎหมายและมาตรฐานทางบัญชีอย่าง
มาก ในขณะที่ผลประเมินทางด้าน corporate governance (CG-ROSC) ของประเทศไทยยัง
ค่อนข้างต่ำในด้านของสิทธิของผู้ถือหุ้น การปฏิบัติที่เท่าเทียมกันต่อผู้ถือหุ้น และความรับผิดชอบของคณะ
กรรมการ
ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งที่ก่อให้เกิด Thailand discount คือความผันผวนในดัชนีราคาของ
ตลาดหลักทรัพย์ไทยที่สูงกว่าประเทศในภูมิภาค ทั้งนี้ส่วนหนึ่งเนื่องจากโครงสร้างผู้ลงทุนใน
ตลาดหลักทรัพย์ไทยส่วนใหญ่เป็นผู้ลงทุนรายย่อยและมีพฤติกรรมการซื้อขายเปลี่ยนมือบ่อย (High
turnover velocity) อีกทั้งฐานผู้ลงทุนที่มีจำนวนน้อย นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนของนโยบาย
ทางการยังเป็นอีกสาเหตุหนึ่งที่ส่งผลต่อความผันผวนทางราคาและก่อให้เกิด Thailand P/E ratio
discount ดังจะเห็นได้หลังจากการประกาศใช้มาตรการกันเงินสำรองของธนาคารแห่งประเทศไทย
ส่งผลให้ค่า P/E ratio ของไทยลดลงจาก 10.1 เท่าเหลือ 8.6 เท่า ภายในวันเดียว ในขณะที่
ปัจจัยพื้นฐานอื่น ๆไม่ได้เปลี่ยนแปลงเลย
"ดังนั้น เพื่อให้การประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ของบริษัทมีความสมบูรณ์และสะท้อนมูลค่าที่ควรจะเป็นมาก
ขึ้น จึงควรมีความชัดเจนของนโยบายทางการในระยะยาว รวมถึงมีมาตรการในการปรับปรุง
โครงสร้างตลาดหลักทรัพย์ เช่น เพิ่มฐานผู้ลงทุนและสัดส่วนผู้ลงทุนสถาบัน เป็นต้น เพื่อลดความ
ผันผวน ลดความเสี่ยงเชิงการเมืองและนโยบาย เสริมสร้างธรรมาภิบาลทางด้านสิทธิผู้ถือหุ้น รวมไป
ถึงมาตรฐานด้านอื่นๆ เช่น กรอบระเบียบกฎหมายและการบัญชีมากขึ้น ทั้งนี้ นอกจากเพื่อลด
Thailand P/E ratio discount แล้วยังจะเป็นการเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (Market
capitalization) และช่วยพัฒนาตลาดทุนของไทยในระยะยาวอีกด้วย" ผู้ช่วยผู้จัดการฯ กล่าวสรุป