Thai Value Investor การลงทุนแบบเน้นคุณค่า ลงทุน VI หุ้นวีไอ Webboard

สุมาอี้ เขียน:มีจำนวนหุ้นทั้งหมดที่นับรวมหุ้น IPO แล้ว กี่หุ้นครับ

bankniti เขียน:ผมงงกับ duo listing (ไม่รู้เขาเรียกกันอย่างนี้หรือเปล่า) ราคาที่ไทยกับสิงคโปรจะลิงค์กันหรือเปล่าครับ???

สุมาอี้ เขียน:ตัวบริษัทไม่ห่วง บริษัทนี้ผมว่าทำอะไรที่เข้าท่าเข้าทางหลายอย่าง แต่ห่วงเรื่องนโยบายโทรคมนาคมของรัฐฯ ซึ่งยังไม่มีทีท่าว่าจะลงเอยได้อย่างไร อันนี้ทำให้มองอนาคตไม่ออก น่ากัว

Ryuga เขียน: โดยรวมแล้ว IPO ครั้งนี้จึงไม่ได้มีหุ้นใหม่อะไรให้แช่มชื่น 222 ล้านหุ้น เป็นหุ้นที่จะหมุนเวียนในตลาด SET บ้านเรา คิดเป็น 9.36% ของหุ้นทั้งสิ้น 2,372.08 ล้านหุ้น จากทุนจดทะเบียนชำระแล้วหลัง IPO 4,744.16 ล้านบาท ดังที่รายงาน Q1 บริษัทชี้แจงข้อมูลไว้ 8)

Ryuga เขียน:free float 9.36 % นี่ยังไม่ได้รวมฟากสิงคโปร์ด้วยนี่ครับ 8) เฉพาะที่รายย่อยถือ มากกว่า 15% แน่ๆ

กิจการที่ทำธุรกิจให้บริการโทรศัพท์ทั้งหลายนั้นต่างก็เป็นสัมปทานและเป็นสัมปทานที่มีค่า Charge ที่แตกต่างกันมาก   และนั่นก็คือที่มาว่าทำไมหุ้นของบริษัทบางแห่งมีมูลค่ามหาศาล  แต่บางบริษัทก็มีมูลค่าน้อยทั้ง  ๆ  ที่ก็ให้บริการแก่ลูกค้าเป็นล้าน ๆ รายเหมือนกัน  สิ่งที่น่าสนใจก็คือ  กิจการให้บริการโทรศัพท์ในขณะนี้เริ่มมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญนั่นคือ   การกำหนดกฎเกณฑ์และควบคุมธุรกิจนี้ได้เปลี่ยนจากองค์การโทรศัพท์เดิมเป็นคณะกรรมการกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติหรือ กทช. โดยที่องค์การโทรศัพท์เดิมหรือบริษัท ทีโอที ในปัจจุบันนั้น  กลับกลายเป็นเพียงผู้ให้บริการรายหนึ่งเท่านั้น  ด้วยเหตุดังกล่าว  โอกาสที่จะมีการเปลี่ยนแปลงในเรื่องของสัญญาสัมปทานก็สามารถเกิดขึ้นได้  โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่ประเทศไทยจะต้องเปิดเสรีในภาคโทรคมนาคม

ก่อนหน้านี้มีการพูดถึงเรื่องการแปลงสัญญาสัมปทาน  แต่เรื่องนี้ก็เงียบไป  ด้วยว่าเป็นเรื่องที่ยากมากที่จะหาจุดที่ทั้งสองฝ่ายพอใจ   ในช่วงนี้ก็เริ่มมีประเด็นเรื่องของการต่อเชื่อมเครือข่าย ซึ่งในสาระสำคัญก็คือ  ผู้ให้บริการทุกราย ไม่ว่าจะเป็นมือถือหรือโทรศัพท์บ้านจะต้องยอมให้ผู้ให้บริการเครือข่ายอื่นต่อเชื่อมเพื่อที่ว่าโทรศัพท์ทุกเครื่องจะสามารถติดต่อกันได้ไม่ว่าจะอยู่ในระบบไหนหรือใครเป็นผู้ให้บริการ  และการต่อเชื่อมเครือข่ายนี้  จะต้องมีการคิดค่าบริการระหว่างกันหรือเรียกว่า  Interconnection Charge ในอัตราที่เหมาะสม  

ประเด็นปัญหาก็คือ  ในระบบเดิมนั้น  องค์การโทรศัพท์เนื่องจากเป็นผู้คุมกฎเกณฑ์และเป็นผู้ให้สัมปทานบางส่วนด้วยไม่ได้กำหนดเกณฑ์ในเรื่องนี้  แต่ในทางปฏิบัติก็คือ  ถ้าเป็นเครือข่ายที่องค์การเป็นผู้ให้สัมปทานเองก็ไม่มีการคิดค่าเชื่อมเครือข่าย  แต่ถ้าเป็นเครือข่ายที่การสื่อสารหรือบริษัท กสท.โทรคมนาคม เป็นผู้ให้สัมปทาน  ก็จะถูกคิดค่า Access Charge  ดังนั้น  บริษัทอย่างเช่น DTAC นั้นเมื่อขายโทรศัพท์แต่ละเลขหมายก็จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการเชื่อมต่อให้องค์การโทรศัพท์เป็นรายเดือน  ในขณะที่บริษัทอย่างเช่น AIS ไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมในส่วนนี้

การใช้ระบบ Interconnection Charge นั้น  แน่นอน ย่อมมีผลกระทบในเรื่องของต้นทุนของผู้ให้บริการ  เพราะทุกครั้งที่มีการเรียกสายข้ามระบบ  ผู้ให้บริการต้นทางจะต้องจ่ายค่าใช้ให้กับระบบปลายทาง   นี่อาจทำให้ค่าธรรมเนียมที่บริษัทผู้ให้บริการโทรศัพท์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ต้องจ่ายตามสัญญาสัมปทานเปลี่ยนแปลงไปขึ้นอยู่กับว่าบริษัทนั้นเรียกสายหรือรับสายมากกว่า    ถ้าการเรียกสายออกและรับสายเข้าเท่า ๆ กันก็จะไม่ต้องเสียค่าต่อเชื่อม  

ในกรณีของ AIS นั้น  เนื่องจากไม่เคยเสียค่าต่อเชื่อมอยู่แล้ว  ต้นทุนในส่วนนี้ก็ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ   แต่ในกรณีของ DTAC หรือ TRUE MOVE ที่ต้องเสียค่าเชื่อมต่อปีละนับเป็นพัน ๆ ล้านบาท  ต้นทุนในส่วนนี้ก็จะลดลงไปมาก   อย่างไรก็ตาม  เรื่องทั้งหมดนี้ก็ยังมีประเด็นขัดแย้งทางกฎหมายมากมาย  และท้ายที่สุดแล้ว  แม้ว่าจะใช้ระบบ  Interconnection Charge  ก็ยังไม่มีอะไรที่จะมั่นใจได้ว่า  DTAC หรือ TRUE MOVE จะลดต้นทุนส่วนนี้ได้  เพราะบริษัทอาจถูกฟ้องตามสัญญาเชื่อมโครงข่ายเดิมที่ทำกับบริษัท ทีโอทีได้  ดังนั้น  นักลงทุนที่หวังเก็งกำไรจากการที่อาจจะมีการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของสัมปทาน   จะต้องระวังอย่างหนัก  เดี๋ยวจะเหมือนกับกรณีของ ITV

สำหรับผมแล้ว  หุ้นที่เกี่ยวกับสัมปทาน  หรือหุ้นที่พึ่งพิงสัญญาหรือคำมั่นอะไรบางอย่างมากจนถึงขนาดที่เป็นสิ่งที่ตัดสินความมั่งคั่งหรือความอยู่รอดของบริษัทนั้น   ผมจะถือว่าเป็นหุ้นที่มีความเสี่ยงสูง  และการที่จะลงทุนผมจะต้องศึกษาอย่างลึกซึ้งถึงความเป็นไปได้ที่อาจจะมีการเปลี่ยนเงื่อนไขในสัญญา  และถึงที่สุด  ถ้าจะลงทุน  ผมก็จะต้องการ Margin of Safety หรือความปลอดภัยสูง  นั่นคือ  หุ้นจะต้องค่อนข้างถูกกว่าพื้นฐานมาก  เหตุผลก็คือ  ไม่ว่าจะวิเคราะห์อย่างระมัดระวังแค่ไหน  โอกาสที่จะเกิดในสิ่งที่ไม่คาดคิดนั้น  มีอยู่เสมอ