Thai Value Investor การลงทุนแบบเน้นคุณค่า ลงทุน VI หุ้นวีไอ Webboard

จะสรุปว่าเงินสดเยอะ ?
การดูเงินสดในงบการเงิน งบแสดงฐานะเงินสด เราจะสรุปว่ามีมากหรือน้อย ต้องใช้ตัวแปรใดมาหักลบเพิ่มเติม จากที่แสดงใน
- เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด
หรือต้องดูอย่างอื่นเพิ่มเติมไหมครับ

ดูได้จาก 2 ที่ครับคือ
1.ในงบดุล ในส่วนของทรัพย์สิน จะมีบรรทัดของเงินสดอยู่
2.ในงบกระแสเงินสด ก็จะมีบรรทัด เงินสดสุทธิปลายงวด ซึ่งมีค่าเท่ากับข้อ 1

คือในงบดุล มันจะขมวดข้อมูลเป็นบรรทัดเดียว ไม่มีที่มาที่ไปว่าเงินสดมาจากไหนบ้าง แต่ในงบกระแสเงินสด ตัวเลขเงินสดสุทธิปลายงวด จะมีที่มาที่ไป จากบรรทัด ก่อนๆ หน้า อาทิ เช่น ยอดยกมาต้นงวดเท่าไหร่ มีกระแสเงินสดที่เกิดจากการดำเนินงาน มาเพิ่มเติม หรือ หักออก เท่าไหร่ มีกระแสเงินสดที่เอาไปลงทุนเพิ่มเติมเท่าไหร่ มีกระแสเงินสดที่เอาไปจ่ายปันผลผู้ถือหุ้นเท่าไหร่ เป็นต้น

อันนี้ผมเอาความรู้จากหนังสือ มาสรุปให้ฟังคร่าวๆ อาจจะงูๆปลาๆ ไปบ้าง แต่ก็มาตอบเพื่อจะได้ทบทวนความรู้ของตัวเองไปด้วย หาก ถูกผิดอย่างไร รบกวนผู้รู้ช่วยชี้แนะเพิ่มเติมด้วยนะครับ

อ้อ! เพิ่มเติมอีกนิดนึงครับ ปกติ เวลาดูกำไรของบริษัทในงบกำไรขาดทุน ควรจะดูเงินสดในงบกระแสเงินสด เปรียบเทียบกันไปด้วย ว่ากำไรที่แสดงในงบกำไรขาดทุนนั้น แท้จริงแล้ว เป็นเงินสดจริงๆ เท่าไหร่ หรือว่าเป็นตัวเลขทางด้านบัญชีเท่านั้น
บางบริษัท อาจจะมีกำไรเยอะ แต่เป็นกำไรทางบัญชีเฉยๆ ไม่ค่อยมีเงินสดอยู่กับบริษัท เนื่องจาก รับรู้รายได้เป็นเจ้าหนี้ที่ยังเก็บหนี้ไม่ได้ เป็นต้น (ซึ่งในอนาคตเจ้าหนี้ดังกล่าวอาจจะเป็นหนี้สูญก็ได้)

nz เขียน:อ้อ! เพิ่มเติมอีกนิดนึงครับ ปกติ เวลาดูกำไรของบริษัทในงบกำไรขาดทุน ควรจะดูเงินสดในงบกระแสเงินสด เปรียบเทียบกันไปด้วย ว่ากำไรที่แสดงในงบกำไรขาดทุนนั้น แท้จริงแล้ว เป็นเงินสดจริงๆ เท่าไหร่ หรือว่าเป็นตัวเลขทางด้านบัญชีเท่านั้น
บางบริษัท อาจจะมีกำไรเยอะ แต่เป็นกำไรทางบัญชีเฉยๆ ไม่ค่อยมีเงินสดอยู่กับบริษัท เนื่องจาก รับรู้รายได้เป็นเจ้าหนี้ที่ยังเก็บหนี้ไม่ได้ เป็นต้น (ซึ่งในอนาคตเจ้าหนี้ดังกล่าวอาจจะเป็นหนี้สูญก็ได้)

โทษทีครับ พิมพ์ผิด จริงๆ ต้องเป็นคำว่าลูกหนี้แทนเจ้าหนี้นะครับ

ตามที่ผมเข้าใจมาจากการอ่าน เวลาดูเงินสด ก็จะเริ่มจากในงบกระแสเงินสด ตรงบรรทัด
เงินสดที่ได้มาจากการดำเนินงาน อันนี้จะบอกว่า บริษัทนี้ได้เงินสด (หมายถึงเงินสดจริงๆ ไม่ใช่ในทางบัญชี) จากการทำมาค้าขายมาเท่าไหร่ บริษัทที่ดีควรจะมีค่าตรงนี้เป็นบวก ถ้าค่าตรงนี้ติดลบต่อกันหลายๆ ปี ก็เลิกดูเพราะบริษัทนี้ทำมาค้าขายไม่ขึ้น

เมื่อได้เงินมาแล้ว ก็มาดูต่อว่าผู้บริหาร ตัดสินใจเอาเงินไปทำอะไรต่อ เช่น เอาไปลงทุนขยายกิจการต่อ ก็จะสะท้อนออกมาในบรรทัดถัดๆ มาในงบกระแสเงินสดคือ เงินสดที่ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมการลงทุน ซึ่งจะมีค่าติดลบ (ที่มันติดลบเป็นเพราะเป็นเงินสดที่บริษัทจ่ายออกไป ซึ่งการติดลบแบบนี้เป็นเรื่องดีครับ หากขยายกิจการอย่างถูกที่ถูกทาง จะทำให้บริษัทมีรายได้เพิ่มในอนาคต) หรือ เอาเงินไปจ่ายเงินปันผลคืนให้กับผู้ถือหุ้น, เอาไปใช้หนี้คืน, เอาไปซื้อหุ้นคืน ซึ่งก็จะสะท้อนออกมาในบรรทัดถัดๆ มาในงบกระแสเงินสดคือ เงินสดที่ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมการจัดหาเงิน ซึ่งจะมีค่าติดลบ (ที่มันติดลบเป็นเพราะเป็นเงินสดที่บริษัทจ่ายออกไป อีกเช่นเคย ซึ่งการติดลบแบบนี้เป็นเรื่องดีครับ บริษัทมีหนี้น้อยลงก็ทำให้มีภาระจ่ายดอกเบี้ยน้อยลง, บริษัทซื้อหุ้นคืนก็ทำให้กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น) หรืออาจจะไม่ทำอะไรเลยใน 2 เรื่องที่กล่าวมา เมื่อหักกลบกันแล้วก็เป็นเงินสดที่เหลืออยู่ในบริษัท

ปกติหากมีเงินสดจากการดำเนินงานเหลือ ผู้บริหารไม่ควรเก็บเอาไว้เฉยๆ ไว้นานๆ โดยไม่ทำอะไร มันจะทำให้เสียโอกาสน่ะครับ เหมือนเรามีเงินสดอยู่มากแต่เก็บเอาไว้ในธนาคาร ย่อมเสียโอกาสที่เงินมันจะก่อให้เกิดดอกผลน่ะครับ

สรุปแล้ว เวลาดูงบกระแสเงินสด รูปแบบที่ดีควรจะเป็น
1.กระแสเงินสดที่ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมการดำเนินงาน เป็น +
2.กระแสเงินสดที่ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมการลงทุน เป็น -
3.กระแสเงินสดที่ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมการจัดหาเงิน เป็น -
โดยที่ เงินสดในข้อ 1. สามารถครอบคลุมสิ่งที่จ่ายไปในข้อ 2., 3. ได้ จะดีมาก จะได้ไม่ต้องไป กู้เงิน หรือ ระดมทุนจากนักลงทุนเพิ่มครับ

ถ้าจะดูแต่เงินสดบรรทัดเดียว ไม่สนเรื่องอื่น
มีประโยชน์ในแง่ประเมินมูลค่ากิจการ สมมติว่าเข้า take over


ตัวอย่างกรณีศึกษา

จะซื้อกิจการ A ทั้งบริษัท
จำนวนหุ้นทั้งหมด 2.9 ล้านหุ้น
หุ้นละ 335 บาท
ต้องใช้เงิน
2.9ล* 335 = 957 ล้านบาท <--- Market Cap หรือมูลค่าตลาดนั่นเอง

ดู Balance sheet แล้วมีเจ้าหนี้ทุกประเภทรวม
916 ล้านบาท

อยากเป็นเถ้าแก่คนเดียว (แปลงบริษัท เป็น Enterprise) ก็ต้องกำเงินสดๆ มาซื้อแล้วจ่ายหนี้ทั้งหมด ต้องใช้เงินสดรวม
= 957+916 = 1,873 ล้านบาท

แต่ว่าไปเช็คดู มีเงินสดอยู่มั่งแล้ว ลดต้นทุนไปอีก
เงินสด และเทียบเท่าเงินสดในงบ
89 ล้านบาท

Enterprise Value หรือมูลค่ากิจการ
คือมูลค่าเงินสด ที่ต้องใช้ในการเป็นเจ้าของการเด็ดขาดแต่ผู้เดียว (take over -> Enterprise)
= 1,873 - 89
= 1,783 ล้านบาท


แปลว่า เงินสดมีอยู่มาก ก็ยิ่งใช้เงินน้อย หรือยิ่งได้กิจการของถูกน่าซื้อ
เอา EV ไปหารด้วย EBITDA ก็จะคล้าย P/E
แต่หนนี้ ไม่มีตัวเลขมูลค่ารายได้ทางบัญชีมาตบตา แต่เป็นเงินสดล้วนๆ

EV/EBITDA ยิ่งต่ำ ก็ได้ของถูก อีหรอบเดียวกะ P/E

ก็คือ เงินที่ควักไปเป็นเงินสดๆ จะคุ้มภายในกี่ปี เมื่อเทียบกับกำไรที่เป็นเงินสดๆ เหมือนกัน

ไปพลิกดู EBITDA 194.9 ล้านบาท
EV/EBITDA ของบริษัทนี้
= 1,783/194.9
= 9.15 เท่า

ใช้เวลา 9.15 ปีในการคืนทุนที่เพิ่งควักไป

ข้างบน
เปลี่ยนคำว่า "จะซื้อกิจการกิจการ A " เป็น "จะซื้อ ปตท."
และเปลี่ยนคำว่า ล้านบาท เป็น พันล.บ. , ล้านหุ้น เป็นพันล.หุ้น

ข้างบนคือการหา EV หรือ Enterprise Value ของปตท ณ ราคาปิด เมื่อเย็น และ EV/EBITDA งบที่แสดงล่าสุด

ขอบคุณมากครับ