Thai Value Investor การลงทุนแบบเน้นคุณค่า ลงทุน VI หุ้นวีไอ Webboard

SetJeng  บอกให้ซื้อ
ผมก็ซื้อโลด
อิอิอิ

petercorp เขียน:ผู้บรหารผิดหลักธรรมาภิบาล ผิดหลัก VI อย่างรุนแรง

ทีพีไอ โพลีน (TPIPL)      

วันพฤหัสบดีที่ 17 มกราคม พ.ศ. 2550                  NEWSTALK

ราคาหุ้นดิ่งลึกเกินเหตุ เป็นโอกาสในการเข้าลงทุนอีกครั้ง           ซื้อ

* คาด 4Q50 กำไรจากการดำเนินงาน 280 ล้านบาท ลดลง 45%QoQ
* Upside ราคาหุ้นเปิดกว้างกว่า 55% ปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ

* คาด 4Q50 กำไรจากการดำเนินงาน 280 ล้านบาท ลดลง 45%QoQ
       ปริมาณการบริโภคปูนในประเทศที่ชะลอตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยใน
ประเทศมีการปรับเพิ่มขึ้นประมาณ 200 บาท/ตัน ในช่วงปลายเดือน พ.ย.50 ภายหลังผู้ประกอบการไม่
สามารถแบกรับภาระต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นได้ ทำให้กลุ่มผู้ใช้ปูนชะลอการสั่งซื้อปูนออกไป เนื่องจากยังไม่แน่
ใจว่าราคาขายที่เพิ่มขึ้นจะยั่งยืนหรือไม่ คาดว่าจะทำให้ TPIPL มียอดขายในงวด 4Q50 ลดลง 18%QoQ
มาอยู่ที่ระดับ 5,747 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่จะมาจากยอดการส่งออกที่ลดลงมาก ขณะที่ต้นทุนพลังงานที่เพิ่ม
ขึ้นจะทำให้ gross margin ของธุรกิจปูนและคอนกรีตลดลง แต่ Spread ระหว่างเม็ดพลาสติก
LDPE-Ethylene ที่ปรับตัวสูงขึ้น จะช่วยหนุนให้ gross margin เฉลี่ยของ TPIPL ไม่ปรับตัวลดลงไป
มาก  โดยคาดว่างวด 4Q50 TPIPL จะมี gross margin อยู่ที่ 22.7% และจะมีรายจ่ายพิเศษจากการ
ให้เงินสนับสนุนพรรคการเมืองอีก 40 ล้านบาทที่จะบันทำเป็นค่าใช้จ่ายในงวด 4Q50 รวมถึงจะต้องกลับมา
เสียภาษีเงินได้นิติบุคคลในอัตราปกติที่ 30% ภายใต้สมมุติฐานข้างต้นคาดว่า TPIPL จะมีกำไรจากการ
ดำเนินงานในงวด 4Q50 ที่ 280 ล้านบาท ลดลง 45%QoQ

* Upside ราคาหุ้นเปิดกว้างกว่า 55% ปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ
       ราคาขายปูนเฉลี่ยในปี 2551 ที่ปรับตัวสูงขึ้นกว่าปี 2550 ประมาณ 10% ขณะที่ TPIPL มีการ
ทำสัญญาซื้อถ่านหินล่วงหน้าไว้แล้วประมาณ 50% ในราคาที่ถูกกว่าราคาตลาดปัจจุบันเกือบ 30% น่าจะช่วย
ให้ gross margin เฉลี่ยในปี 2551 ปรับตัวสูงขึ้นได้เล็กน้อย แต่การขอยืดแผนฟื้นฟูกิจการออกไปอีก 1
ปี ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายพิเศษต่างๆ เช่น ค่า Extension fee และค่า legal fee เป็นต้น ฝ่ายวิจัยต้อง
มีการปรับลดประมาณการปี 2551 ลงจากเดิม 11% เหลือ 1,636 ล้านบาท และกำหนด Fair Value
โดยใช้มูลค่าหุ้นตามบัญชี ณ สิ้นปี 2551 ที่ตัดรายการตีมูลค่าทรัพย์สินเพิ่ม รวมทั้งได้คำนวณรวมเงินค่าปรับ
6.9 พันล้านบาทเข้าไปแล้วทั้งจำนวน เพื่อความอนุรักษ์นิยม ซึ่งจะให้ราคาหุ้นที่เหมาะสมอยู่ที่ 9.33 บาท
มี Upside สูงถึง 55% ถือเป็นโอกาสดีในการเข้าลงทุนอีกครั้ง จึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ

Jeng เขียน: 4. ประมาณการ ง่าย ว่า 12 เดือน กำไร 2794 ล้าน
5. หากต้องจ่าย 6900 ใช้เวลา 2.46 ปี
6. ทำให้ ลงทุนที่ราคา 6.55 ใช้เวลา 2.46+4.96 = 7.50 ปีโดยประมาณ
8. หากจะลงทุน ที่ราคา 6.00 น่าจะปลอดภัย เพราะเท่ากับ 7 ปี คืนทุน

6 ปีคืนทุน โดยคิดว่าโดนค่าปรับเต็มดีกว่า ราคาจะอยู่ที่ 4.67

Jeng เขียน: 7. ดูคร่าวๆ ยอดขายไม่น่าจะโตขึ้นมาก

Jeng เขียน:

โค้ด: เลือกทั้งหมด

หนี้เก่าที่ยังค้างคาอยู่ก็ยังมีอีกเยอะนี่ครับ อันนี้ไม่เอามาคิดตอนประเมินมูลค่าด้วยเหรอครับ

มีหนี้เก่าเท่าไรครับ ผมว่าต้องเอามาคิดนะ


นี่แค่คิดแบบไม่ได้เจาะลึกเข้าไปเท่าไร ยังตั้งรับที่ 4.67-6.00

Code:
ดูจากงบดุล Q3/50 มีหนี้ทั้งหมดประมาณ 17000 ล้านบาทครับ
เป็นหนี้จากการปรับโครงสร้างหนี้ที่ถึงกำหนดชำระใน 1 ปี = 8400 ล้านบาท
อีก 3600 ล้านบาท เป็นหนี้จากการปรับโครงสร้างหนี้ที่อยู่ในระหว่างการตัดสินของศาลครับ

ผมกลัวว่าซื้อไปแล้วจะโดนเพิ่มทุนมาจ่ายค่าปรับศาลน่ะซีครับ


เห็นด้วยครับ Noonino ว่าน่ากัวจริงๆ

นี่ถ้าลงมา 4.67 ต้องมานั่งดูรายละเอียดอีกทีครับ

tpipl